Dólar en baja es imparable ya al Central

El Banco Central envió un mensaje ayer al mercado: desde ahora en adelante, comprará menos dólares, y por eso ayer la divisa cayó dos centavos, a $ 2,98. Concretamente, venía comprando en forma diaria u$s 75 millones y, sorpresivamente, ayer redujo esa intervención a u$s 50 millones. Ahora, entre operadores, se descuenta que irá a cotizar cerca de los 2,90 pesos. Pero también hay que tener en cuenta otro factor no menos importante: con el mayor optimismo por la oferta a bonistas, es esperable un mayor ingreso de divisas del exterior, con inversores vendiendo dólares para posicionarse en títulos y acciones locales. En realidad, la caída del dólar se da en un contexto global y en Brasil se ubicó ayer en el mínimo valor en dos años y medio. Por ello, la tendencia en la plaza local que se extendería en las primeras semanas de 2005. El Banco Central, además, ya no cuenta con mucho margen para seguir emitiendo pesos y sostener el dólar por el impacto que tendría en la inflación esa mayor emisión.

El Banco Central redujo ayer a u$s 50 millones la compra de divisas, contra los u$s 75 millones que venía adquiriendo en las últimas jornadas. Fuentes de la institución aseguraron que esta reducción se produjo simplemente «por el análisis de la situación del mercado», aunque la intención también es no forzar la expansión de pesos que se está produciendo en diciembre.

El resultado de esta menor intervención en el mercado fue una caída del dólar, que perdió dos centavos, cerrando en $ 2,98. Los operadores interpretan que el BCRA, tras la fuerte expansión de pesos de noviembre, no saldrá a sostener tanto al dólar a partir de ahora.

Uno de los temas que el BCRA deberá monitorear de cerca el primer trimestre del año próximo pasa por el cumplimiento del programa monetario. Según las estimaciones, la absorción durante los primeros meses del año próximo debería llegar a los $ 4.100 millones. «No es un tema que nos preocupe, porque el aumento de la emisión de pesos es estacional y está vinculado con fin de año. Luego esos pesos vuelven al Central sin esfuerzo», explicaron técnicos de la institución.

Incluso en el escenario de mayor emisión de Lebac a principiosde 2005 no esperan en el BCRA que haya un repunte de las tasas de interés ante un escenario «contractivo» desde el punto de vista monetario.

En las últimas semanas se produjo incluso una leve reducción de las tasas que los bancos pagan por depósitos, en particular vinculada con el segmento mayorista (salvo un repunte muy puntual de fines de la semana pasada). También se verificó una tendencia a la baja entre los minoristas.

La Base Monetaria Amplia (BMA) debería cerrar a fines de marzo en $ 49.900 millones, pero si sólo se contabilizan las intervenciones del Central para el primer trimestre pasaría a $ 54.000 millones. De aquí surge la necesidad de absorber algo más de $ 4.000 millones.

La estrategia para generar esta contracción durante el primer trimestre de 2005 de pesos no está aún completamente definida dentro del BCRA. Pero tiene algunos puntos centrales de acción:

• Se reducirá en grado importante la compra de dólares. Esto no necesariamente debería hacer caer el tipo de cambio, aunque es cierto que al desaparecer el BCRA habría menos recursos para sostener a la divisa. En todo caso, el Banco Nación puede ser una alternativa para aumentarlas compras (como ocurrió en determinados momentos de 2004) si se afirma la tendencia a la baja.

• También podría aumentar la emisión de Lebac. Sin embargo, el Central no convalidará tasas más altas para absorber pesos. «Los bancos tienen mucho excedente y no hará falta subir las tasas para captar una parte», aseguraron en el BCRA.

• Las cancelaciones de deuda que el gobierno deberá efectuarle al FMI durante el primer trimestre del año próximo serían funcionales a la necesidad de reducir la cantidad de pesos circulante. La cifra para la primera parte del año supera levemente los u$s 1.000, equivalente a unos 3.000 millones de pesos. Ocurre que es probable que al menos una parte de estos pagos se efectúe con superávit fiscal, a través de fondos depositados en el Banco Nación. Esto automáticamente reduciría la base monetaria, de acuerdo con lo que necesita el Central.