Empresa Nacional de Telecomunicaciones S.A. (ENTEL)

FUNDAMENTOS

La calificación de Empresa Nacional de Telecomunicaciones S.A. (ENTEL) refleja su posición como proveedor líder de servicios de larga distancia y telefonía celular de Chile, su exitosa diversificación en diversos segmentos de telecomunicaciones, así como también sus relativamente moderados niveles de deuda. Sin embargo, a pesar de la creciente diversificación geográfica de ingresos, la generación de fondos de ENTEL aún depende del mercado chileno. Este riesgo que presenta esta concentración se ve parcialmente mitigado por una creciente diversificación de los productos.

ENTEL, la segunda mayor compañía de telecomunicaciones y proveedor líder de servicios de larga distancia y telefonía celular de Chile, cuenta con alrededor del 38% del mercado de telefonía de larga distancia y el 41% del mercado de telefonía celular.ENTEL es, además, el mayor proveedor de transmisión de datos de Chile con cerca del 50% del mercado y una fuerte focalización en el mercado de grandes usuarios corporativos. Además, ENTEL brinda servicios de PCS, telefonía local principalmente en la región metropolitana de Santiago y acceso a Internet. A través de Americatel, ENTEL también ofrece servicios de larga distancia orientados al mercado hispano y residencial en los Estados Unidos, , en América Central y recientemente comenzó operaciones en otros países tales como Perú y Venezuela.

Tradicionalmente enfocada a la prestación de servicios de larga distancia, ENTEL ha diversificado sus actividades en otros segmentos, especialmente el de telefonía celular de rápido crecimiento, lo que ha derivado en un mejor perfil de negocios. El segmento de telefonía celular se ha convertido en un importante generador de recursos, representando alrededor del 40% del total de ingresos en el ejercicio económico de 2002 desde un 25% en 1999 con márgenes con EBITDA que exceden el 45%. La base de suscriptores de telefonía móvil de ENTEL incluía 2,3 millones de suscriptores a diciembre de 2002. Sin embargo, estos dos segmentos enfrentan crecientes presiones competitivas, que derivaron en menores precios de comunicaciones de larga distancia y menores ingresos promedio por suscritor de telefonía móvil.

El crecimiento en las ventas de telefonía móvil e internacional (a pesar del 10% de devaluación del peso chileno entre fines del 2001 y 2002), las reducciones de personal implementadas desde el año 2001, y la baja de tasas de interés en Chile han permitido compensar las presiones competitivas y las menores tasas de crecimiento del país. En línea con las expectativas de Standard & Poor's, estos factores han resultado en una mejora de los indicadores de EBITDA con intereses y generación interna de fondos sobre deuda, los que para los doce meses finalizados a diciembre de 2002 ascendieron a 7,4x y un 32,7%, respectivamente. Los mayores márgenes de EBITDA sobre ventas como consecuencia de la consolidación de las nuevas líneas de negocio deberían permitirle a la compañía continuar mejorando sus indicadores financieros y contrarrestar la potencial reducción de los cargos de acceso luego de la revisión tarifaria de en enero de 2004.

ENTEL es una empresa controlada por Stet International N.V. (una subsidiaria de Telecom Italia SpA) a través de una participación del 54,76%.

Liquidez
La posición de liquidez de ENTEL es adecuada para su categoría de calificación como resultado de una adecuada estructura de capital (con un nivel de deuda sobre capitalización de 51,3% a Diciembre de 2002 y 2,9 veces del EBITDA generado durante los 12 meses con cierre a dicha fecha) y de un cronograma de vencimientos apropiado para la generación de caja de la compañía. Luego de emitir un bono local por US$131 millones en el primer semestre de 2002 y del refinanciamiento de un préstamo sindicado por US$300 millones en agosto de 2002, el cronograma de vencimientos de ENTEL asciende sólo a US$31 millones hasta fines de 2003. Asimismo, se espera que la flexibilidad financiera de ENTEL en el mercado chileno le permita a la compañía refinanciar sus vencimientos en 2004. Una mayor generación de caja debería permitir a ENTEL financiar internamente sus inversiones y crecientes niveles de dividendos a partir del año 2004, reducir su deuda y mejorar los índices de cobertura. Como es común en América Latina, la compañía no posee líneas de crédito comprometidas. A diciembre de 2002, ENTEL cumplía relativamente cómodamente con todos sus covenants.

A diciembre de 2002, ENTEL contaba con US$38 millones de caja e inversiones de corto plazo y US$ 808 millones de deuda financiera. ENTEL posee una política de cobertura del 100% de su exposición en moneda extranjera, lo cual mitiga significativamente el riesgo de devaluación.

TENDENCIA
La tendencia positiva refleja las expectativas de Standard & Poor's de que ENTEL continúe mejorando sus índices financieros en el corto plazo a través de la consolidación las operaciones internacionales y de nuevos negocios, los efectos de los programas de eficiencia llevados a cabo en 2002 y los menores niveles de inversiones. La calificación podría subir si ENTEL muestra en forma sostenida indicadores de EBITDA sobre intereses y generación interna de caja sobre deuda por encima de 8x y 40%, respectivamente. Standard & Poor's espera que los índices de la compañía tiendan hacia esos niveles a lo largo del 2003.