Etapa de rally con muy bajos volúmenes

Poco a poco la calma va volviendo (esto no quiere decir que se solucionaron los problemas más importantes, pero al menos genera un escenario en el cual es posible lidiar con ellos). Una demostración es la caída del índice de riesgo implícito en las opciones (el VIX), que cerró este viernes 50% debajo del último valor de la semana previa (de 32 a cerca de 20). Claro que ésta es apenas una dimensión del riesgo. Muchas veces hemos dicho que los precios reflejan "lo que dice el mercado" y el volumen negociado "la fuerza con que se lo dice". Es aquí donde las cosas siguen flojas, ya que si algo sugieren los magros 1.100 millones de acciones operados en el NYSE la última rueda, es que siguen siendo más los inversores que se mantienen expectantes que los que están dispuestos a "jugarse" (en otro escenario, 1,08% que ganó el Dow durante el viernes trepando a 13.378,87 puntos o 2,3% acumulado en la semana -fue la mayor suba semanal desde la segunda mitad de abril- hubieran disparado una avalancha de órdenes).

En un mismo sentido no deja de resultar al menos curioso que desde que comenzó la recuperación hace dos semanas, 11 de los 20 papeles más castigados del S&P500 son bancos o empresas financieras.

Es cierto que hay datos de la realidad -atisbos de actividad en frente de M&A, el sector inmobiliario, que no parece estar tan mal como se preveía, etc.- que pueden justificar la recuperación de los precios (la tasa a 10 años retrocedió a 4,614% anual), pero más cierto es que hay una fortísima apuesta a que de aquí al 18 de setiembre la Reserva Federal reducirá la tasa de Fed Funds en medio punto (para esta reunión la chance implícita en las operaciones de futuros es de 100%; más adelante las cosas no son tan claras) y la historia indica que es poco probable que Bernanke se anime a contradecir al mercado. Si bien la suba -compuesta de "pichinchas", coberturas de posiciones, bajos volúmenes y yerbas por el estilo- hasta ahora no tiene demasiada "sustancia", el feriado del próximo lunes (Labor Day) podría descomprimir algunas presiones. Esperemos que esto no se use para dilatar los ajustes que hacen falta.