Economistas destacan la buena licitación pero advierten sobre necesidad de subir tasa y hacer nuevo canje

Los especialistas que dialogaron con Ámbito resaltaron el incremento en el peso del financiamiento en pesos vía mercado pero remarcaron tensiones para los próximos meses.

Martin Guzmán

Ministerio de Economía

El Tesoro consiguió $173.855 millones en la última licitación de deuda en moneda local de junio y cerró el mes con un financiamiento neto cercano a los $158.000 millones. De esta manera, el Ministerio de Economía llega con un colchón de pesos importante al próximo bimestre julio-agosto, el más complicado en términos de vencimientos.

Si bien los resultados del mes fueron satisfactorios, en está ultima rueda la Secretaría de Finanzas obtuvo un monto inferior al buscado ya que pretendía sumar $240.000 millones a sus arcas.

Como ocurrió en las anteriores licitaciones, la mayor parte de la nueva deuda se concentró en un nuevo título indexado por inflación (Lecer), con vencimiento en junio de 2022. Tanto en esa letra como en la nueva Lecer con vencimiento en diciembre de 2021, la cartera conducida por Mariano Sardi adjudicó todo lo ofertado por los inversores.

"La licitación fue muy buena, sobre todo porque se abrieron dos Lecer que fueron bien recibidas por el mercado. El mercado de pesos necesita de productos nuevos", sostuvo en diálogo con Ámbito Santiago López Alfaro, Presidente de Patente Valores.

Además, Finanzas colocó otras tres letras a tasa fija y una ajustable por la tasa de pases pasivos del Banco Central (BCRA), todas con vencimientos en el último trimestre de este año. En el caso de la letra a descuento con vencimiento en diciembre resaltó el hecho de que lo ofertado fue $10.000 mayor a lo adjudicado, lo cual puede ser el reflejo de un pedido de mayor tasa por parte de los inversores.

"Podría haber una suba de tasas pero no es una opinión que se desprende de que hayan dejado afuera una parte de la letra a diciembre. En un mes en el cual el Tesoro tuvo 165% de rollover, canjeó vencimientos de julio y le devolvió plata al BCRA, la sensación que queda es que no necesitaban convalidar la tasa que le pedía el mercado", dijo el analista de Ecolatina, Joaquín Waldman.

Con estos números, el Tesoro pudo "rollear" en junio el 165% de sus vencimientos y en el primer semestre refinanció el 125% de lo que debía pagar. Entre enero y junio acumuló un financiamiento neto de $356.000 millones, casi lo mismo que en todo 2020 en términos nominales.

Waldman explicó que el Tesoro viene reduciendo bastante sus necesidades de financiamiento ya que está sobrecumpliendo su meta fiscal, con un déficit primario muy chico y el menor déficit financiero desde que hay series comparables (5 años).

Fuente: Ecolatina

Por otro lado, el economista remarcó que también viene sobrecumpliendo la pauta propuesta sobre cómo iba a financiar esas necesidades. "Habían postulado una composición del 60% vía emisión y 40% vía deuda. Hasta el momento colocaron $356.000 millones de deuda y recibieron un poco menos de $240.000 millones de asistencia monetaria. Invirtieron la proporción que se habían propuesto".

Juan Ignacio Paolicchi, economista de Empiria, coincidió con sus colegas en que la licitación de este lunes fue "buena" y que "165% de rollover en el mes está bastante por encima del target mensual que uno podía hacer para ver si llegaban a la meta presupuestada de financiamiento con 60% de emisión y 40% de deuda".

Sin embargo, el especialista aclaró que el resultado está matizado por dos cuestiones. "En primer lugar, porque no lograron rollear todo lo que vencía en esta semana y esto nos muestra que, ante vencimientos grandes, el Tesoro tiene que llevar a cabo varias licitaciones. En segundo lugar, porque fue el mes donde tomó vigencia la regulación que le permite a los bancos integrar encajes con bonos del Tesoro. Eso potenció la demanda; en las últimas dos licitaciones el 60% de la demanda había surgido de los bancos", profundizó.

Con el financiamiento neto conseguido en el sexto mes del año, Finanzas llega con cierto respaldo para afrontar los casi $800.000 millones que vencen entre julio y agosto.

"En Julio y agosto los vencimientos son más complicados, incluso con el sector privado. El Tesoro va a tener que apelar a la creatividad para captar ese financiamiento. Eso va a requerir mejorar las tasas reales y algún tipo de canje", sostuvo Paolicchi.

Por su parte, Waldman recordó que "con el último canje, aliviaron el 40% de los vencimientos de julio, por lo cual no veo que sea un mes con muchos problemas". "Agosto sí es un mes más pesado. Es probable que acá ofrezcan un nuevo canje para. A diferencia del de julio, cuando aparentemente hubo mucha participación de organismos públicos, el de agosto sería un canje más de mercado", proyectó.