Hasta fin de año BCRA podría seguir comprando

Desde las elecciones presidenciales del 27 de octubre, el Banco Central logró contener la pérdida de reservas, principalmente a partir de un cepo cambiario más restrictivo, de una mayor oferta de divisas y por razones relacionadas al calendario de pagos de deuda en moneda extranjera, de menor exigencia en estas semanas. Así lo indicó la consultora Quantum Finanzas, al señalar que, “con ello, pudo recomprar reservas por u$s1.100 millones”.

En este contexto, Quantum proyectó que, hacia adelante, “es esperable que se mantenga una mayor oferta de divisas por liquidación de exportaciones, que coincidirá con una mayor demanda estacional de dinero, lo cual, en un escenario como el actual, facilitaría el proceso de recompra de reservas”. No obstante, “el desafío cambiario/monetario sobrevendrá en los primeros meses de 2020 cuando la expansión monetaria para financiar parte de las necesidades de caja del Tesoro de fines de 2019 se combine con caída estacional en la demanda de dinero”, agregó.

Entre las PASO y las elecciones del pasado 27 de octubre, en el marco de la primera versión del cepo cambiario, el BCRA perdió reservas por u$s22.800 millones, un promedio diario de u$s414 millones. Estos movimientos se encuentran explicados en un tercio por la intervención de la entidad que dirige Guido Sandleris en el mercado de cambios, por la atención al pago de vencimientos de deuda pública en moneda extranjera y a la salida de depósitos en dólares del sector privado de los bancos.

La versión 2.0 del cepo, en combinación con la prevaleciente política monetaria restrictiva –con cierto atractivo de la tasa de interés en pesos-, tipo de cambio real depreciado, mayor oferta de divisas por aceleración de liquidación de exportaciones y la percepción de menor riesgo general en relación a la situación de hace algunas semanas atrás, permitió al BCRA recomprar reservas en el mercado. Con ello se mantuvo relativamente constante el stock de reservas internacionales, algo que también se logró porque disminuyó notablemente el “goteo” de las cajas de ahorro en dólares y por menor concentración de vencimientos de deuda en moneda extranjera.

Entre los factores que permitieron que el BCRA comience a comprar reservas, de acuerdo con Quantum Finanzas, se encuentran: tipos de cambio real multilateral y bilateral depreciados en relación al promedio de largo plazo, un 18% y 9%, respectivamente; una menor cantidad de dinero relativa, que se traduce en un ratio M3 privado en pesos en niveles del 13% en relación al PBI y con tendencia declinante.

A su vez, habrá mayor oferta de divisas de exportadores agrícolas, que se aceleró 30% en los últimos meses. A pesar de una cosecha que en valor superó en 30% a la del año pasado, hasta agosto, la liquidación estuvo por debajo de lo realizado en 2018. “En el último mes se liquidó un 67% más que el año pasado. La cada vez más firme creencia que se aumentarán las retenciones a las exportaciones desde el 10 de diciembre próximo en combinación con un tipo de cambio real más elevado inciden en la aceleración”, sostuvo Quantum. En tanto, por efectos sobre las cotizaciones alternativas del dólar y marginalmente sobre la posibilidad de recompra de dólares del BCRA, ventas de particulares y empresas por dolarización excesiva en los meses anteriores. “Puede verse que en agosto y septiembre los niveles de compras netas de dólar billete fueron de los más altos en la serie histórica, superior a u$s2.100 millones mensuales”, agregó Quantum.