Las oportunidades y los riesgos de China

Singapur - ¿Es China una mina de oro para la inversión extranjera o un campo minado? Este fue el tema de una discusión el jueves pasado en Davos, Suiza. Puesto de otra forma: ¿alguien va a ganar dine-ro invirtiendo en China? Todo el sentimiento de los inversores expresado en esa discusión del Foro Económico Mundial favoreció el escenario de la mina de oro y no el del campo minado.

China es el mercado de auto-móviles de más rápido crecimiento del mundo y el mayor mercado de teléfonos celulares. Consume alrededor de un cuarto del acero del mundo, un tercio del petróleo y la mitad del cemento. China ha contribuido más al crecimiento mundial que Estados Unidos en los últimos dos años.

Dinesh Paliwal, vicepresidente ejecutivo de ABB Ltd., la mayor compañía de ingeniería eléctrica de Europa, dice que no toma la meneada amenaza de inflación demasiado en serio, ya que China acaba de salir de un prolongado período de menguantes precios. No hay exceso de suministro. Los productos de las fábricas chinas de ABB, incluso filiales orientadas a las exportaciones, están siendo devorados localmente.

¿Así que están totalmente equivocados los economistas de Morgan Stanley, Credit Suisse First Boston y Lehman Brothers que han emitido alertas de sobrecalentamiento en China? ¿O es este tipo de exuberancia la prueba de que los inversionistas se están excediendo en China? «China está experimentando una ronda de hiperinversión», dijeron investigado res de CSFB, encabezados por Jonathan Garner, director general de la división de estrategia mundial de la firma, en un informe del 5 de enero. «Esperamos que el crecimiento de las inversiones en renta fija caiga pronunciadamente», disminuyendo desde un crecimiento anual de 23% actualmente a casi cero a fines de 2005, dicen investigadores de CSFB, que pronostican que el Banco Central chino empezará a subir las tasas de interés desde mediados de 2004.

«China enfrenta un exceso deflacionario», dice Andy Xie, economista jefe de Morgan Stanley Asia Ltd. «Muchas compañías podrían perder rentabilidad, y podríamos ver otra ola de deudas incobrables.»

El punto de divergencia entre las palabras entusiastas que salieron de Davos y lo que la mayoría de los economistas de casas de Bolsa en Asia está diciéndoles a sus clientes gira en torno a la inflación, señal delatora de sobrecalentamiento económico. Esto todavía es moderado en China, incluso ahora que el crecimiento económico subió a 9,1% en 2003, el máximo en seis años.

Si la inflación todavía es benigna, ¿dónde está la prueba de sobrecalentamiento? Y ¿por qué querrían las autoridades chinas subir las tasas de interés? Li Deshui, director de la oficina de estadísticas de China, dijo en Pekín que «no hay necesidad de apretar el freno». Pero podría haber una po derosa necesidad: un aumento insostenible del circulante, que fue 20% más que el año anterior en diciembre, en comparación con un incremento de 17% en el mismo mes de 2002, y un crecimiento de 14% en diciembre de 2001.