Intereses de Leliq son casi dos meses de gasto público para la pandemia

Economía

Ya era un dolor de cabeza antes de asumir para Alberto Fernández, pero el coronavirus lo potenció. En el primer semestre pagaron $300.000 millones.

No son tiempos aún de rasgarse las vestiduras por el accionar del Gobierno, porque debe capear el temporal de la pandemia poniendo todavía toda la carne que tenga en el asador. Pero nada es gratis. Solo basta con ver el monto de intereses pagados por las Letras de Liquidez del BCRA (Leliq) y Pases que ya acumulan en el primer semestre más de $300.000 millones. Para tener una somera idea de magnitud, estos recursos equivalen por ejemplo al gasto público “pandémico” de dos meses destinado a la asistencia social y del sector privado (IFE, ATP y Provincias) por el coronavirus.

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Claro que vale recordar que este Gobierno heredó de Cambiemos un stock de Leliq y Pases de $1,17 billones (que representaba en ese momento un 71% de la base monetaria) que devengaba una tasa anual del 63% (que generó intereses en 2019 por casi $693.000 millones). Así arrancó el partido para el Gobierno y el BCRA. Pero luego vino la pandemia y su correlato, la cuarentena, y el stock de Leliq y de Pases escaló a $2,248 billones (es un 112% de la base). O sea, que desde que asumió Alberto Fernández el stock de pasivos remunerados del BCRA casi se duplicó, creció un 92% ($1,08 billones). Menos mal que tras asumir empezaron con el ajuste de este lío y fueron bajando gradualmente la tasa hasta el 38% actual, porque sino estaríamos hablando seguramente ya del doble del gasto en intereses. Ahora bien, de ese 92% de crecimiento del stock de Leliq y Pases, en realidad, habría que adjudicarle a la cuarentena un 74%, es decir, unos $795.131 millones. El resto es herencia “M”, el devenir de la misma más ya la política económica del Gobierno actual. Por ende el impacto propio de la pandemia, hasta ahora sería un incremento de los intereses de la deuda remunerada del BCRA de unos $151.000 millones por lo que resta del año. O sea, un mes de gasto público “pandémico”. Hoy es temprano para debatir cómo se le pone el cascabel al gato de las Leliq, por lo pronto, este problema seguirá encapsulado en el balance del BCRA. Al respecto cabe señalar que detrás de este stock de deuda remunerada del BCRA están los depósitos de familias y empresas, por lo que cualquier cable que se intente cortar para desactivar esto no puede tomarse tan a la ligera.

Pero cerró junio y los números del BCRA muestran que hubo solo una expansión de la base monetaria de $32.200 millones generada por la asistencia al Tesoro que fue neutralizada precisamente vía Leliq y Pases. El cuadro monetario muestra que el sector público fue expansivo en $200.000 millones vía Transferencia de utilidades más otros $104.700 millones de caída de depósitos en el BCRA. También las nuevas compras netas de divisas al sector privado fueron expansivas en $46.400 millones y por pago de intereses de Leliq y Pases se emitieron otros $59.200 millones. Los factores que fueron contractivos además de la venta de divisas al sector público (por $12.100 millones) fueron vía Leliq ($335.500 millones) y Pases ($33.700 millones). De esta manera el balance del primer semestre muestra una expansión monetaria de $269.100 millones explicada netamente por el financiamiento del Tesoro ($312.000 millones en Adelantos Transitorios y $940.000 millones vía Transferencia de utilidades). Mientras que el pago de intereses insumió, como se dijo, $300.900 millones. Toda esa emisión fue compensada con Leliq ($888.800 millones), con Pases ($306.200 millones) más otros $81.200 millones del Sector Público.

Por su parte las reservas brutas del BCRA terminaron con un aumento de u$s653 millones a u$s43.242 millones, debido a las compras netas al sector privado (u$s672 millones) y por otros conceptos (u$s801 millones) y por Organismos internacionales (u$s26 millones). Mientras que por Operaciones del sector público se fueron u$s141 millones más u$s705 millones de caída de encajes. En lo que va del año las reservas caen u$s1.540 millones.

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