Mayor cantidad de pesos sin respaldo de divisas

Los analistas comenzaron a advertir que las reservas internacionales del Banco Central (BCRA) llegaron a más de u$s 20.000 millones por una mayor emisión de pasivos monetarios y financieros, lo cual ha deteriorado el nivel de su cobertura en términos de divisas.

Según datos de Econline, el respaldo de las reservas internacionales de los pasivos del BCRA se ubica en torno de 72% desde octubre pasado, lo que implica más de dos puntos por debajo de 74,5% de agosto 2004 cuando aún estaba vigente el acuerdo con el FMI.

¿Cuál ha sido la contrapartida del aumento de las reservas? Precisamente la constitución o incremento de los pasivos monetarios y financieros, como ser la base monetaria, Letras del BCRA (Lebac), Notas del BCRA (Nobac) y pases ( pasivos: dinero que colocan los bancos en el BCRA; activos: dinero que presta el BCRA a los bancos).

«Estas contrapartidas responden básicamente a la emisión que hace el BCRA para comprar la oferta excedente de dólares que, de no ser satisfecha, implicaría una caída de la cotización de la divisa estadounidense», señala la consultora.

Con el fin de cumplir con el Programa Monetario y las metas de inflación pautadas, la entidad que dirige Martín Redrado absorbe el exceso de pesos originado por intervención cambiaria, vía la emisión de Lebac, Nobac y a través de la constitución de pases, los cuales generan un costo financiero porque el BCRA paga una tasa de interés.

Desde mediados de 2004 y comienzos de 2005 se observa una modificación en la estructura porcentual de los distintos pasivos del BCRA. «A comienzos del año pasado la participación de la base monetaria sobre el total de pasivos del BCRA era de 77% mientras que la de los pases y títulos era de 17%. En la actualidad, la relación pasó a 62% y 28%, respectivamente, creciendo de manera más que importante la constitución de pasivos remunerados por sobre aquellos que no lo son o lo son parcialmente (ya que el exceso de constitución de encajes legales no se encuentra remunerado por el BCRA)», explica Econline.

Por lo tanto, la acumulación de reservas que ha venido logrando el BCRA no ha sido gratuita, ya que para mantener un control sobre el nivel de la base monetaria ha requerido absorber el exceso de emisión mediante el pago de una tasa de interés.

Al respecto cabe señalar que la participación de los pasivos monetarios y financieros sobre el total de los del BCRA muestra precisamente que los pases han ganado terreno y los depósitos en cuenta corriente de los bancos en el Central han caído. El tema pasa porque los pases pasivos son de muy corto plazo de uno a siete días y no forman parte de la base monetaria, mientras que los depósitos de los bancos en el BCRA sí la integran.