Nuevos cambios hacen menos atractiva la oferta

Varios datos confluyeron los últimos días para quitarle aún más el atractivo a la oferta de la Argentina para salir del default. A la tendencia alcista de la tasa a diez años en los Estados Unidos (aunque el viernes hubo una leve reducción) se sumaron algunos detalles sobre la propuesta que son negativos para los bonistas que ingresen en la operación.

El dato más preocupante pasa por la modificación de la Unidad (cupón) atada a la evolución del PBI. Según había prometido Economía, el premio se pagaría cuando el incremento del Producto superara en un año el 3%. Así se había consignado en el formulario 18-K que se había entregado a la SEC, como paso previo al prospecto definitivo.

Sin embargo, de acuerdo con un informe publicado por la consultora MVA Macroeconomía, en 2005 ese «plus» recién se pagará si la economía crece más de 4,3%. Sólo a partir de 2014 el cupón se activa cuando la economía consigue un crecimiento de 3%.

• Decepción

Un informe de la compañía resaltó que «la introducción de esta novedad generará cierta decepción en el mercado. Por otra parte -agrega-, el modo en que se incorporó resulta poco transparente ya que en el prospecto no se incluyen más como antes las tasas de crecimiento, sino los niveles, en pesos constantes de 1993, del PBI».

Existen otras cuestiones que generaron menos atractivo en la oferta:

• Los derechos de salida de la oferta se encuentran «lavados y difusos». El documento aclara que las remisiones de ofertas son irrevocables, salvo excepciones muy específicas.

• La recompra de bonos y otra deuda con excedente del PBI también tienen menos atractivo, al realizarse la comentada modificación del cupón atado al crecimiento.