Préstamos garantizados cotizarán en Bolsa

A más de dos años y medio de su aparición, los préstamos garantizados tendrán cotización en la Bolsa. Esto se hará a través de un nuevo fideicomiso, el cual permitirá que los certificados que representan estos créditos puedan ser comprados y vendidos en operaciones bursátiles sin intermediarios.

Este nuevo instrumento estará disponible exclusivamente para inversores individuales que poseen préstamos garantizados. Y se aplicará sólo para quienes aceptaron la pesificación de los mismos a $ 1,40 más el CER. Se calcula que el monto total que estaría en estas condiciones asciende a unos $ 10.000 millones, por lo cual se podría generar un enorme mercado.

El Banco de Valores, junto con el banco de inversión brasileño Rio Bravo, son los que armaron este nuevo producto, que ya fue presentado ante la CNV para su aprobación. La intención central es darle liquidez a un instrumento surgido tras el default, cuyo principal problema es la inexistencia de un mercado secundario para aquellos que desean venderlo.

Por su falta de liquidez y altos costos operativos, tienen un descuento adicional respecto del valor de bonos en pesos de similar duración. Por ejemplo, el BOGAR 2018 cotiza a $ 90, lo que implica una paridad de 58%. El préstamo garantizado de similar vencimiento tiene un precio de $ 75, prácticamente 16% por debajo. La paridad se ubica en niveles cercanos a 52%. El rendimiento final para quien lo termina cobrando es cercano a 15% anual, unos cinco puntos por encima de los bonos en pesos que ajustan por el CER.

Los tenedores de préstamos garantizados encuentran una enorme dificultad cuando desean venderlos. Se requiere la asistencia de un escribano para realizar la escritura pública de cesión del crédito. Para colmo, el profesional no lo pone el tenedor del instrumento, sino el banco correspondiente, que suscribió la operación oportunamente con el gobierno nacional.

Cada préstamo garantizado tendrá su «minifideicomiso», ya que poseen distintas características. De hecho, algunos comienzan a vencer el año que viene y otros recién en 2031, dependiendo del título que los originó.

• Tasas bajas

Quienes poseen préstamos garantizados están cobrando intereses de manera mensual desde mediados de 2002, aunque a bajos niveles, ya que las tasas rondan 2% anual. Recién a partir del año próximo comienzan las primeras cancelaciones de capital.

La historia de este instrumento es la siguiente:

• En noviembre de 2001, al realizar Domingo Cavallo el último canje de deuda antes del default, los inversores reciben préstamos garantizados a cambio de sus títulos. Se mantenía la moneda (dólares), pero con una reducción de las tasas de interés y un leve alargamiento de los plazos originales de los bonos.

• Tras el default, se da la opción a quienes tenían préstamos garantizados de pesificarlos a $ 1,40 más el CER. Los inversores que lo aceptaron comenzaron a cobrar desde mediados de 2002 mensualmente los intereses también pesificados. En breve, los que tienen plazos más cortos también recibirán capital.

• La pesificación implica que por un bono original de u$s 10.000, el valor nominal del préstamo garantizado asciende actualmente a $ 21.000. Pero con el descuento, el valor se ubicaría en cerca de 12.000/13.000 pesos.

• Los que no aceptaron la pesificación deberían recibir de vuelta los bonos originales en dólares, actualmente en default. La operación aún no se efectivizó.