Se venden tantos dólares que barre tope de emisión

Pese a los esfuerzos del gobierno por sostener el nivel del dólar, existen fuertes tendencias que alientan nuevas reducciones en la cotización de la divisa, que el viernes cerró a $ 2,91. Hay varios factores que generan una sobreoferta continua de divisas en el mercado cambiario: la reversión de la fuga de capitales (en diciembre hubo ingreso neto de dólares por primera vez desde la salida de la convertibilidad) y la buena marcha de las exportaciones, alentadas por la suba del precio de las materias primas.

Un informe elaborado por la consultora MVA Macroeconomía señala que es posible que se verifique «una caída en el tipo de cambio nominal durante los próximos dos meses». Observa, además, que la devaluación reciente del dólar contra el resto de las monedas mundiales «no tuvo su correlato respecto de lo ocurrido con el peso».

La fuerte caída de la divisa en Brasil también es un factor que crea presión a la baja del dólar en la Argentina, ya que ambas monedas están prácticamente alineadas hace seis meses. En los últimos días, la renovada confianza de los inversores en la economía brasileña llevó el dólar incluso por debajo de 2,80 reales, tras lo cual fue necesaria la actuación del Banco Central brasileño para detener la caída.

La entidad que preside Alfonso-Prat-Gay está comprando un promedio de entre u$s 30 y 35 millones diarios para que el dólar no siga cayendo. El resultado es que la base monetaria se expandió en $ 436 millones (pesos en circulación más encajes), ubicándose en $ 46.920 millones al 14 de enero. El dato no pasó inadvertido, ya que está prácticamente al borde del máximo estipulado en el programa monetario, que ubicó en $ 47.225 millones el límite superior para el primer trimestre de 2004.

Obviamente, si continúa el actual ritmo de compras se superará este límite previsto.

Claro que el tema no preocupa particularmente a Prat-Gay, que tiene puesta su mirada en el control de la inflación. Según la expectativa de mercado, el aumento de los precios en enero se ubicaría en 0,8%, muy por debajo -si se cumple-de 1,3% verificado el mismo mes del año pasado. En caso de que no se observen presiones inflacionarias para los meses siguientes, continuará la política de fuerte intervención.

Esta variable también es monitoreada por el FMI, que trabajó junto al BCRA para establecer las características del programa monetario y el ritmo de emisión de dinero. Un incumplimiento no sería grave, ya que se toma como una meta indicativa y no es obligatorio su cumplimiento.

«Dado que tanto en febrero como en marzo continuará la sobreoferta de divisas del mercadocambiario (en el orden de los u$s 500 millones mensuales), la presión sobre las metas del programa monetario será muy fuerte», agrega el informe de MVA.

Sobrepasar la meta del programa monetario que fue estipulada con el FMI no es un incumplimiento grave ni puede afectar al acuerdo. Sin embargo, en los últimos meses el titular del BCRA venía destacando el cumplimiento estricto de lo acordado con el Fondo.

Por supuesto, existen mecanismos para absorber, aunque sea parcialmente, lo que el BCRA emita en las próximas semanas con el objetivo de comprar dólares y evitar bajas bruscas del tipo de cambio. Con compras del orden de los u$s 30 millones diarios, sería necesario colocar -según estimaciones de mercado-unos $ 1.000 millones de Lebac por mes para evitar que la base monetaria se dispare muy por encima de la base superior.