Suben fuerte los bonos de empresas

La recuperación que desde principios de año registran los títulos públicos también está alcanzando a las obligaciones negociables, es decir, a los bonos emitidos por las empresas.

En lo que va de 2003 hay bonos corporativos que acumulan alzas superiores a 100 por ciento, impulsados por las mejores perspectivas que se abrieron para varias compañías luego de las recientes reestructuraciones de sus deudas.

Ello sumado a otros factores como la caída del dólar y cierta reactivación del mercado interno, que también están apuntalando las cotizaciones.

Desde comienzos de año hay obligaciones negociables, como la de Acíndar, que ya subieron 115 por ciento. Otras tantas -CableVisión, Autopistas del Sol, Pérez Companc, Mastellone, Telecom, Banco Hipotecario y MetroGas-registran significativas alzas de entre 40 por ciento y 70 por ciento.

• Motivos

La marcada recuperación de los bonos corporativos se debe a una conjunción de factores:

• Bajos precios. Tras la traumática salida de la convertibilidad los precios de las obligaciones negociables sufrieron fuertes bajas, que en muchos casos, arrastraron a los papeles de las empresas a sus mínimos históricos. Ello implica que las alzas que se verifican al realizar la comparación con los valores a principios de año si bien son representativas de un positivo cambio de tendencia, deben ser tomadas con cautela, ya que se parte de niveles extremadamente bajos.

• Reestructuraciones. El contexto económico que se abrió desde principios del año pasado obligó a gran cantidad de empresas a reestructurar sus deudas. De hecho, durante 2002 casi 65 por ciento del monto de obligaciones negociables fue declarado en default. En este período más de una veintena de firmas se lanzó a ofrecer a sus acreedores un menú de opciones que incluían quita de capital, extensión de plazos y baja de tasas de interés en los papeles de deuda. Los casos más recientes fueron los de Acíndar (finalizó a fines del mes pasado), Autopistas del Sol (oferta aún abierta) y Telecom (cerró a mediados de mayo). Pero el dato clave es que la delicada situación en que se encontraban varias empresas (producto del aumento exponencial de su deuda tras la devaluación y el virtual colapso del mercado interno) les otorgó un mayor poder de negociación con los acreedores. Ello resultó en acuerdos relativamente favorables y por lo tanto, en una posición financiera actual sensible-mente más holgada que la de meses atrás. Según estimaciones privadas, desde la salida de la convertibilidad las empresas argentinas reestructuraron obligaciones negociables por u$s 19.000 millones, lo que representa más de 70 por ciento del monto de renegociaciones que se llevaron adelante en toda Latinoamérica en idéntico período.

• Baja del dólar. En relación con lo anterior, el descenso que desde principios de año registra la divisa estadounidense (bajó 16,2 por ciento) descomprime aún más la posición financiera de las firmas altamente endeudadas en moneda extranjera.

• Mejores perspectivas. El panorama que se abrió tras la devaluación, tanto para las firmas exportadoras como para las orientadas a sustituir importaciones en el mercado interno, no logró ser totalmente capitalizado por las empresas durante el año pasado dada la inestabilidad del dólar y la incertidumbre en términos de las elecciones presidenciales. Disipados estos factores, en los últimos meses inversores locales y extranjeros comenzaron a comprar bonos de empresas argentinas al vislumbrar una mejora en el panorama a mediano plazo. En el caso de los inversores foráneos también influye el hecho de que actualmente en Estados Unidos y Europa los rendimientos están en su menor nivel en casi 10 años. Ello vuelve particularmente atractivas a las obligaciones negociables de empresas locales en el caso de aquellos operadores dispuestos a asumir el riesgo que conllevan.