Tasa atractiva para nuevas Letras: 59%

Ayer debutaron las Letras del Banco Central (Lebac) en pesos a 56 días con una tasa de 59% anual. La primera licitación a este plazo (el mayor hasta el momento) fue considerada como «muy positiva» tanto en el Ministerio de Economía como en el Central. Sobre todo teniendo en cuenta el interés que despertaron estas Lebac entre los ahorristas, lo que obligó a ampliar el importe adjudicado. Finalmente el monto colocado totalizó los $ 69,54 millones, mientras que se rechazaron propuestas por $ 36 millones.

Pero ello no fue el único dato alentador. Las licitaciones de Lebac a 14 y a 28 días, que se realizaron paralelamente a la de 56 días, volvieron a registrar una baja de tasas.

El rendimiento de las Letras a 14 días se ubicó en el 35,99%, resultado inferior al de la última operación de este tipo por casi 3 puntos porcentuales. En este caso, de los $ 233 millones ofrecidos se adjudicaron $ 137 millones.

Bajo la misma tónica, la tasa de las Lebac a 28 días se situó en 47,27%, lo que implica un descenso de 5 puntos porcentuales frente a la licitación previa llevada a cabo el martes. En total se ofertaron $ 100,4 millones, de los cuales se aceptaron $ 99,4 millones.

Pero ayer también se licitaron Lebac en dólares a 14 días de plazo y en pesos indexadas por el CER a 91 días. La tasa en el primer caso fue de 0,5% (similar a la anterior licitación), en tanto que la segunda licitación quedó desierta por falta de ofertas.

Con estas operaciones, el Central logró durante la semana incrementar en $ 41 millones el stock de Lebac en circulación. Este es el aspecto que más entusiasmó a los técnicos de la entidad que preside Aldo Pignanelli. «Porque además bajamos la tasa y logramos alargar los plazos con la nueva licitación a 56 días», según explicó una fuente del Central. Todo ello permite a la autoridad monetaria ampliar la influencia de las Lebac para hacer las veces de «aspiradora» de fondos que de otra forma podrían ir a presionar al dólar al alza.

Las tasas correspondientes a 14, 28 y 56 días, son ahora 36%, 47% y 59%. Si bien aún se trata de rendimientos elevados, lo cierto es que permiten construir una curva de rendimientos con pendiente positiva (a mayor plazo, mayor tasa). Ello no ocurría desde hace tiempo, ya que en los períodos de crisis por lo general esta curva se invierte (pendiente negativa) reflejando que la mayor incertidumbre se concentra en el corto plazo.

«Una curva de rendimientos con pendiente positiva refleja que por lo menos el mercado está operando con una cuota importante de certidumbre, lo que se traduce en racionalidad en los rendimientos», explicó el jefe de una mesa de dinero que participó en la licitación de Lebac.

En rigor, la baja que vienen experimentado las tasas de las Lebac en los últimos meses se está trasladando (vía arbitrajes) al resto del sistema financiero. Ayer el call (tasa para préstamos entre bancos) a un día de plazo descendió de 17% anual a 15% anual. Se trata una cuarta parte de los niveles que frecuenta esta tasa hace tan sólo hace 40 días. Del mismo modo, los bancos están pagando en promedio 42% anual por depósitos a plazo fijo de dinero proveniente de afuera del «corralito». Si bien es aún una cifra elevada, está lejos de 88% que se llegó a ofrecer a mediados de julio pasado.

Los principales factores que explican el recorrido bajista de las tasas pasan por la estabilidad del dólar y la incipiente recuperación de las arcas de los bancos por la disminución del «goteo» por amparos. Todo ello redujo las expectativas inflacionarias y con ello las tasas reales que el mercado está dispuesto a convalidar.