Licitación: Economía obtiene magro resultado e inversor pide más tasa

Por la aceleración de la inflación, el mercado pulsea por mayores rendimientos. El Gobierno resiste para no pisar la recuperación de la actividad. El BCRA mantuvo el tipo de interés y ahora deberá financiar parte de los vencimientos del Tesoro.

Mariano Fuchila

El Ministerio de Economía colocó ayer $37.830 millones en la primera licitación de deuda en moneda local de abril. Pese a la leve suba de los intereses que realizó, como reclamaba el mercado, el monto captado resultó apenas la mitad de los $75.000 millones que había salido a buscar para refinanciar los títulos que expiran en los próximos días y acumular algo de fondeo adicional para cubrir parte del déficit fiscal. Según los analistas, ahora el Banco Central deberá asistir al Tesoro con emisión monetaria para pagar una porción importante de esos vencimientos.

El resultado, en un día ya más que complicado por el 4,8% de inflación que anunció el Indec para marzo, implicó un traspié para la estrategia de Martín Guzmán de “ordenar las variables macroeconómicas” para estabilizar. En particular, la reducción del financiamiento monetario del déficit. Es que, tras nueve meses con importantes tasas de roll over de la deuda en pesos, la primera subasta de abril resultó insuficiente. Algo que la Secretaría de Finanzas, a cargo de Mariano Sardi, buscará revertir en las próximas dos colocaciones, los miércoles 21 y 28, para cumplir con el objetivo presupuestado (fondear el 40% del rojo fiscal en el mercado).

El Tesoro recibió 505 ofertas por $40.170 millones de valor nominal que se adjudicaron en su totalidad. Esto equivale a un valor efectivo de $37.830 millones, informó Finanzas. Esta vez, el grueso de las dificultades se concentró en las letras más cortas ofertadas, que vencen el 29 de octubre. Buscaba $20.000 millones en cada una, pero consiguió $11.092 millones en una Ledes con tasa fija del 39,75% y $6.822 millones en una Lepase, una letra que ajusta por el tipo de interés de los pases a siete días del BCRA más un plus, con un rendimiento nominal anual del 39,25%. En la Lecer a un año (ajustada por inflación más 1,9%) hubo algo más de volumen y juntó $22.256 millones.

Como contó Ámbito, tras la última licitación de marzo, en la que también consiguió menos fondos de los que buscaba, Finanzas recalibró los números y subió algunas décimas la tasa de los instrumentos cortos y más que duplicó la de la Lecer. Pero en plena escalada inflacionaria, el mercado exigió rendimientos superiores. El Gobierno, por el momento, se resiste a convalidar una suba mayor en un intento por no ahogar la recuperación de la actividad. Es por eso mismo que el Directorio del Central, que tuvo ayer su habitual reunión de los jueves, decidió mantener la tasa de interés de política monetaria, que se encuentra fija en 38% desde mediados de noviembre pese a que el IPC trepó hasta el 42,6% interanual en marzo. “Si la subimos, se encarece el crédito para las pymes y el consumo”, explican en el Gabinete económico.

“El Tesoro obtuvo menos financiamiento del esperado y consiguió menos plata que la que tiene que pagar en vencimientos. A pesar de haber ofrecido una tasa algo mayor, no resultó suficiente para tentar a los inversores. En particular, los instrumentos a tasa fija y vinculada a la tasa de pases del Central no resultan rentables con estos niveles de inflación”, señaló el economista Joaquín Waldman, de la consultora Ecolatina.

Entre los vencimientos de la primera quincena del mes, más el remanente que dejó el canje del Boncer T2X1, que expira el 17 de abril, Finanzas informó que los pagos a cancelar suman $74.200 millones. El monto cosechado en la licitación solo cubrirá la mitad. Por eso, ya se vislumbra un pedido de asistencia al BCRA para poder afrontarlos. “Estimo que van a necesitar adelantos transitorios nuevamente en los próximos días”, agregó Waldman. A fin de mes expiran alrededor de $118.000 millones más, según datos de la Oficina de Presupuesto del Congreso, que el Tesoro intentará refinanciar en las dos colocaciones que tiene por delante.

Un foco de preocupación adicional que advierten los analistas es que los fondos extranjeros PIMCO y Templeton tenían en su poder unos $20.000 millones de los títulos que vencían y no habían participado de la conversión del T2X1 realizada en marzo. Si esta vez decidieron cobrar sus pesos para salir del país, podrían verse algunas presiones sobre el contado con liqui en las próximas ruedas.