Gurú de las recesiones en EEUU dice que aún puede acontecer una

El economista Campbell Harvey escribió su tesis doctoral en la Universidad de Chicago sobre cómo la forma de la curva de rendimiento de los bonos se vincula con la trayectoria de la economía.

Campbell “Cam” Harvey.

El Gobierno que asuma el próximo 10 de diciembre tiene ya varios entuertos domésticos que resolver pero también tendrá en el contexto internacional que enfrente un factor determinante. La partitura, todavía, la dictarán los bancos centrales. A pesar de que pareciera estar resuelto el proceso de suba de tasas, aún hoy no está claro cómo será el ritmo de recorte ante la persistencia de la inflación, mayor que la prevista.

En tal sentido, hay un tema que sigue en debate y su ocurrencia o no, tendrá efectos globales: ¿la economía estadounidense esquivará una recesión? Al respecto, días atrás, el reconocido profesor de finanzas de Duke, Campbell “Cam” Harvey, cuya fama trasciende las mesas de operaciones de Wall Street por desarrollar el indicador de recesión de la curva de rendimiento, advirtió que la Fed comandada por Jerome Powell se estaba equivocando con la inflación y por ende crecía la probabilidad de una recesión en EE.UU.

“Cam” le explicó a MarketWatch (MW) que ahora la gran pregunta es conocer la gravedad de la crisis económica que se avecina, si la Fed mantiene las altas tasas de interés. Dicha advertencia sobrevino después de que la Fed, que viene aumentando la tasa desde el 2022 desde 0%, la mantuvo en máximos de más de dos décadas en un rango de 5,25% a 5,5% para frenar la inflación.

¿Por qué tanto interés en la visión de este profesor canadiense? Sencillamente, porque su “track record” lo avala. Harvey se ufana de que su modelo de inversión de la curva de rendimiento tiene un historial intachable: en los últimas siete décadas predijo 8 de 8 recesiones. Por ende, una inversión de las curvas de rendimiento de la deuda estadounidense implica que todavía es posible una recesión en EE.UU. Esto es lo que, precisamente, inyecta nuevas dosis de incertidumbre en los mercados temerosos de que sobrevenga una recesión económica en 2024, que terminaron reflejándose en los precios de las acciones y los bonos.

Pero ocurre que, según Harvey, el estimador de inflación que utiliza la Fed no tiene ningún sentido y está totalmente desconectado de las condiciones del mercado. Así se lo explicó a MW: las medidas de inflación de la Fed están fuertemente inclinadas hacia los costos de vivienda, que reflejan el aumento del precio de las viviendas de alquiler y las ocupadas por sus propietarios; por ejemplo, la inflación de la vivienda mostró un aumento del 7,3% en los últimos 12 meses, y también según el índice de precios al consumidor de agosto pasado, siendo que la vivienda representa alrededor del 40% de la medición del IPC general.

Por ende, el profesor de Duke señala que esto es un problema porque el retroceso de la inflación de vivienda sigue vagamente la tendencia más amplia a la baja de la inflación general, pero con un retraso, y la Fed no estaría contabilizando adecuadamente ese retraso si decidiera mantener sus tasas de interés objetivo restrictivamente altas.

Desde MW le plantearon a “Cam” que el IPC tampoco logra captar a los millones de estadounidenses que mantuvieron tasas hipotecarias bajas antes o durante la pandemia y que ahora pagan menos por la vivienda. Al respecto, el profesor respondió que la Fed está utilizando la inflación, en lo que llamó una narrativa falsa. Explicó que si la inflación de las viviendas se normalizara en torno a un aumento del 1% o el 1,5%, entonces la inflación básica general se acercaría más al 1,5% o el 2%. En otras palabras, igual o sustancialmente por debajo del objetivo del 2% de la Fed. Según datos del Departamento de Trabajo, los precios al consumidor sin incluir vivienda crecieron un 1,9% interanual en agosto, frente al 1% en julio. Harvey sostiene que la Fed corre el riesgo de llevar a la economía estadounidense a una recesión porque ha logrado su objetivo de controlar la inflación, que alcanzó un máximo de alrededor del 9% en 2022, pero no deja claro que su ciclo de subas de tasas se ha completado. “Ahora, cuanto más suben esas tasas, peor es la recesión”, sentenció a MW.

Cabe recordar que el profesor Harvey fue pionero en la idea de que una curva de rendimiento invertida es un indicador de recesión, y esto se da cuando el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE.UU. a tres meses aumenta por encima de la tasa del bono del Tesoro de EE.UU. a 10 años, o sea, las tasas cortas superan a las largas. Cuando se rompe la lógica históricamente se anticipan contracciones económicas.