Metas monetarias con artilugios contables

En un país donde se bastardeó el andamiaje estadístico oficial, el Banco Central parece querer mostrarse impoluto y se ufana del cumplimiento del programa monetario. Si bien los números oficiales dan cuenta de ello en junio, debe destacarse que lo hizo siguiendo algunos artilugios, heredados de la gestión de Martín Redrado.

Las metas de expansión monetaria de 2010 fijadas por la conducción anterior han sido tomadas por Mercedes Marcó del Pont como un precepto bíblico a cumplir a rajatabla. Por lo menos como una señal hacia el mercado de «independencia estadística» del Indec y con vistas a la renovación de su mandato en setiembre próximo.

El programa establece que el agregado monetario «M2» (circulante en poder del público más depósitos a la vista en pesos del sector público y privado) debía ubicarse en junio como máximo en $ 209.132 millones (para el M2 total) y en $ 176.811 millones (M2 privado). Ambas metas implican una expansión interanual del 19,4% y del 21,4% respectivamente.

Según datos del BCRA el M2 total en promedio fue en junio de $ 205.500 millones, creció el 17,3%, mientras que el M2 privado promedio fue de $ 178.600, un 22,6% de incremento interanual.

El BCRA recurrió nuevamente a la contabilidad creativa para poder cumplir con las metas. Lo que hizo básicamente fue «inducir» un traspaso de depósitos a la vista de los organismos públicos hacia colocaciones a plazo fijo. Obligó, en realidad, a que todos los organismos del Estado cancelaran parte de sus depósitos a la vista y los depositaran a un plazo de 7 días, y así fueran retirando los fondos en la medida que los necesitaran. De esta forma, parte de la expansión monetaria logró pasarla hacia el agregado M3, que no entra en las metas y así cumplió con M2.

«El BCRA fue más allá, comentó un banquero, porque le ofreció a las grandes empresas que ubiquen sus colocaciones a la vista y en cuenta corriente, en plazos fijos, pero que no serían tomados, de acuerdo con los criterios del ente monetario, como plazos fijos sino que tendrían la chance del retiro diario de esos fondos».

Según datos del Estudio Broda si en lugar del artilugio contable usado por el BCRA, los depósitos del sector público hubieran crecido de forma consistente con la composición que tenía en diciembre pasado, el M2 promedio de junio alcanzó los $ 219.369 millones, lo que implica un crecimiento interanual del 25,2%. Esta tasa superaba ampliamente las metas del mes. Esto se comprueba al ver que los depósitos públicos a la vista en 2010 caen el 23% mientras que los plazos fijos públicos crecieron el 123% (en el segundo trimestre los a la vista caen el 18% y los plazos crecen el 118%). Otra forma de ver la maniobra estadística es observar a los multiplicadores monetarios de M2 total y M2 privado, que curiosamente se comportaron en forma opuesta. «Si el multiplicador de M2 total se hubiera comportado como el de M2 privado, el M2 promedio de junio sería de $ 213.046 millones, un 21,6% de crecimiento.

Aunque Marcó del Pont viene haciendo buena letra en el cumplimiento del programa monetario, en el mercado se especula que ya no cuenta con el visto bueno de Olivos luego que dejara trascender que no era conveniente tener una expansión monetaria superior al 25% anual, un nivel que sería doblegado por la estrategia fiscalista del kirchnerismo.