Las 5 causas que explican el rally récord de los mercados

Para los estrategas del emblemático banco germano hay casi media docena de factores macro que explican el ciclo alcista sin precedentes. ¿Qué tanto más puede seguir?

Para los expertos del banco alemán hay cinco factores macroeconómicos culpables de este rally.

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Los mercados viven desde fines de octubre pasado un sorprende rebote que catapultó a varios de los principales índices bursátiles del mundo a marcar máximos históricos. Es el caso del S&P 500 de Wall Street superando niveles de 5.000 puntos, el europeo Stoxx 600 que roza los 500 puntos y otro tanto ocurre con el japonés Nikkei coqueteando con los 40.000 puntos.

Los analistas del Deutsche Bank no dudan en destacar que este ciclo alcista no tiene precedentes y ya es increíblemente inusual según los estándares históricos: el S&P 500 subió en las 15 de las últimas 17 semanas, algo que sólo ha sucedido una vez en los últimos 50 años, allá por 1989. Mientras que el índice tecnológico Nasdaq marcó una racha alcista de 16 de 18 semanas con subas. La última vez que esto ocurrió fue en 1971, poco antes del fin del sistema Bretton Woods, recuerdan. Pero ¿qué hay detrás de este rally?

Para los expertos del banco alemán hay cinco factores macroeconómicos culpables de este rally.

En primer lugar, culpan al entusiasmo por la inteligencia artificial (IA) y su potencial para impulsar el crecimiento, que respaldó muy fuerte a los activos de riesgo, como quedó de manifiesto tras la publicación de los resultados de la nueva estrella de los mercados, Nvidia.

De hecho, el grupo de los Siete Magníficos ya subió casi 14% en lo que va de año, muy por encima del aumento del 7% del S&P 500 en su conjunto.

El segundo factor es la caída de la inflación que generó esperanzas de que los bancos centrales puedan empezar a recortar las tasas de interés durante este año y, a su vez, lograr un aterrizaje suave de la economía.

En tercer término culpan a otros aspectos de la inflación que ponen de relieve que las medidas agregadas de los precios de las materias primas se encuentran en torno a su nivel más bajo en dos años, por ejemplo, los futuros del gas natural europeo han caído más de la mitad desde octubre.

En cuarto lugar ponen a la publicación de datos mundiales clave que ha sorprendido al alza a pesar del rápido y agresivo endurecimiento monetario. Por ejemplo, la tasa de desempleo en EE.UU. se mantiene en el 3,7% y en la eurozona es del 6,4%, mínimos históricos.

Por último, en el último mes hay indicios de que el aumento de los costos de transporte debido a la crisis del mar Rojo y a la interrupción del transporte marítimo comenzó a disminuir.

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Ahora bien, cabe preguntarse qué tan vulnerable es este rally. Para tener una somera idea de dónde están los mercados vale señalar que según el Bank of América (BofA) el S&P 500 se encuentra en el percentil 95 de valoración con respecto a la historia. Esto quiere decir que únicamente en el 5% del tiempo desde que se registran los datos, el índice referencia mundial de Wall Street estuvo más caro que hoy en día.

A pesar de las fuertes subas, los expertos advierten de que no hay que ser excesivamente optimistas, ya que, hay algunos riesgos que pueden impactar negativamente.

En primer lugar, creen que el repunte actual de las acciones es muy estrecho según los estándares históricos. Por ejemplo, en 2023, el S&P 500 subió un 24,2%, mientras que el S&P 500 con igual ponderación avanzó solo un 11,6%. Esa fue la primera vez desde 1998 que el S&P 500 superó a su versión de igual ponderación en más de 10 puntos porcentuales.

Por otro lado, la persistencia de la inflación y su moderación a un ritmo más lento de lo esperado puede ser un problema para los mercados, ya que los bancos centrales mantendrán las tasas en niveles restrictivos durante más tiempo. Al respecto, los inversores recalcularon sus expectativas sobre los recortes de las tasas: a principios de año descontaban 158 puntos básicos de recortes de la Reserva Federal Fed) y ahora lo redujeron a 84,5 puntos. Sin duda, un tema al que los mercados todavía son vulnerables.