Tras el pánico bursátil, inversores retoman posiciones de "carry trade": con qué activos apuestan

El mejor clima que se respira en los mercados internacionales luego del último sacudón japonés, habría dado lugar a que volvieran los especuladores en sus apuestas al carry trade.

En un horizonte cíclico, de 6 a 12 meses, es muy poco probable que los tres pilares del "carry trade" del yen se mantengan estables, advierten operadores.

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Del pánico al furor parece haber un solo paso: la codicia, que tan bien pregonó el célebre personaje de la película de Oliver Stone, Wall Street, el banquero de inversión Gordon Gekko. Ello parece confirmarse una vez más, cuando luego del cimbronazo vivido por los mercados unos pocos días atrás por el combo del giro de la política del Banco de Japón (BoJ) que provocó el desarme del "carry trade" global y los temores recesivos en EEUU, los inversores parecen haber retomado este tipo de apuestas.

El yen contra el dólar cotizaba a poco más de 154 unidades antes que el BoJ subiera la tasa de interés a fines del mes pasado. Claro que ya se venía apreciando con el giro de la política monetaria japonesa desde los máximos de 162 yenes por dólar de mediados de julio. Así, se derrumbó hasta los 143 yenes el 6 de agosto pasado en medio del desarme del "carry trade" y la debacle de los mercados mundiales. Pero tras la recuperación de los mercados, por los buenos datos de la economía de EEUU que alientan que la Fed bajará la tasa en setiembre y los dichos de los funcionarios del BoJ que pausarán la suba de la tasa, entre otras cosas, se vio en las últimas jornadas como el yen volvía a depreciarse trepando a niveles de 147 unidades por dólar hasta los casi 150.

"Carry trade": de vuelta al ruedo

“El regreso del `carry trade` en los mercados también se destaca en la última semana, a pesar de los titulares sobre compras de pánico en yenes luego del aumento del BoJ y la corrección del Nikkei”, avisó este viernes a sus clientes el legendario banco BNYM, que destaca que la venta actual de refugios seguros y la compra de bonos de alto rendimiento se extienden con el peso mexicano y la lira turca frente al dólar taiwanés y al yen.

“El cambio del yen de 142 a 149 unidades por dólar refleja el cambio a la baja en los recortes de tasas de EEUU de 50 puntos básicos a 25 puntos en septiembre”, explicó antes de la apertura de los negocios.

Por su parte, el estratega de BCA Research, Dhaval Joshi, viene advirtiendo que el análisis de la complejidad de los precios sugiere firmemente que el "carry trade" del yen y la burbuja de la Inteligencia Artificial (IA) son una misma operación, basada en tres condiciones: que las tasas de interés japonesas no deben aumentar, que el yen no debe apreciarse y que las acciones superestrellas estadounidenses deben seguir generando retornos altos y estables. Por lo que sostiene que, en un horizonte cíclico, de 6 a 12 meses, es muy poco probable que los tres pilares del "carry trade" del yen se mantengan estables. De modo que si una pierna falla, todo el negocio se derrumbará, de ahí que aconseje no estar tan posicionado en acciones de superestrellas estadounidenses.

Otros operadores de "carry trade" de divisas como Nomura o la plataforma ATFX le señalaron a la agencia Bloomberg que tras la debacle reciente estas apuestas estarían retornando al menú de los inversores. Señalan que están viendo un abanico de inversores de vuelta vendiendo yenes para invertir las ganancias en otros activos más rentables, sobre todo, los fondos de cobertura (hedge funds) y las grandes corporaciones, activos participantes de este negocio financiero.

Explican que tras los últimos datos económicos de EEUU (ventas minoristas, etc.), varios inversores vendieron yenes para comprar dólares australianos y libras esterlinas. Según ATFX, han experimentado un aumento de hasta 40% en las posiciones cortas de yenes en la última semana de la mano de los hedge funds e inversores Premium.

Lo que viene: dos encuentros claves para el futuro del "carry trade"

Sin duda, las declaraciones de la cúpula del BoJ en medio de la reciente debacle, de que no subirían más las tasas si los mercados financieros son inestables, fueron música para los oídos de este tipo de especuladores. Al respecto, vale destacar que la próxima semana tendrán lugar dos eventos, quizás, claves para el devenir del "carry trade": el mismo día (el 23) tendrá lugar el tradicional encuentro de banqueros centrales en Jackson Hole (EEUU) donde hablará el jefe de la Fed, Jerome Powell, y su colega japonés, Kazuo Ueda, hablará ante el Parlamento nipón.

Pero como recuerda Stéphane Renevier de Finimize (abrdn), las operaciones de "carry trade" son una fuerza dominante en el mercado que inyectan liquidez, suprimen la volatilidad y promueven una sensación de calma y estabilidad, lo que beneficia no solo a los inversores, sino también a los reguladores y a los bancos centrales. “El problema es que, como señalaría el economista Hyman Minsky, la estabilidad genera inestabilidad”.

“Esta aparente calma puede enmascarar la acumulación de riesgos que permanecen ocultos, a menudo hasta que es demasiado tarde, como por ejemplo la crisis subprime”. “Ese es el problema de las operaciones de "carry trade": pueden parecer una ganga durante años, porque los rendimientos son una compensación por un riesgo pequeño pero real de pérdidas masivas, que tal vez aún no se hayan materializado. Pero, como vimos la semana pasada, cuando la volatilidad regresa, a menudo de manera repentina y violenta, las operaciones de "carry trade" no solo pueden quebrar, sino que también pueden desencadenar una reacción en cadena de ventas, intensificando las caídas del mercado”.