A lo largo del año pasado el Banco Macro supo aprovechar cada oportunidad que se le presentaba. Así cerró 2023 con el mejor contable en al menos tres lustros. La vara, ahora quedó más alta.
En lo bursátil 2023 fue un buen a muy buen año para el Banco Macro (de hecho, podemos decir que el segundo mejor de al menos los últimos 20), si bien no fue la cotizante que más subió, y otras como el Banco Hipotecario y el Grupo Galicia, fueron más favorecidos por los inversores.
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Lo que viene de 2024, al menos hasta hora, pareciera hacerlo incluso mejor, ya que encabeza las subas en el panel líder al sumar 57.7%, quien está más cerca es Comercial del Plata con 44,3%.
Históricamente el Macro evolucionó y creció en torno a la polarización de ideas que le imprimieron sus fundadores, Jorge Horacio Brito y su cuñado Delfín Jorge Ezequiel Carballo, desde que en 1976 se animaron a fundar Financiera Hamburgo. Mientras el primero era la cara visible y más audaz, el segundo se encargaba del manejo y la estrategia “macro” de la entidad.
En algún momento estas tensiones crecieron más allá de lo deseable (luego que la ANSES decidiera imponer sus directores) llevando a que Carballo decidiera “auto-exiliarse” en Uruguay y Francia entre 2012/16.
Afortunadamente el “afecto societatis” siempre pudo más, así que cuando los vientos políticos viraron, el abogado decidió retornar en 2017 para hacerse cargo de la presidencia de la entidad (según los últimos datos, la familia Brito controla el 18.94% del capital accionario del banco -su fondo fiduciario se reparte entre 6 hijos-, mientras los Carballo poseen el 19.26%, con la ANSES/FGS con el 28.8% como su mayor accionista individual y el resto repartido entre otros accionistas externos y locales).
Con la desgraciada muerte de Jorge Brito en noviembre de 2020, Carballo quedó como máximo referente del grupo, hasta que en marzo del año pasado decidió adelantar la finalización de su mandato y ceder la presidencia en favor de su vicepresidente Jorge Pablo Brito, el mayor de los hijos de su socio y amigo.
¿Por qué la renuncia? Tal vez no convenga buscar demasiadas explicaciones y aceptar lo que dijo en su carta al directorio. “La primera razón es que renuncio porque puedo”, lo que -si bien sus hijos participan mucho menos activamente que los Brito en la conducción del Grupo- habla de una “prudente” aceptación de un recambio generacional.
Como parte del proceso desinversión que sufrió la argentina en los últimos años, cuando más de 30 multinacionales cerraron sus puertas, en 2022 la gente del banco ITAU Unibanco, presentes en el país desde 1979, decidió hacer lo propio buscando quien comprara sus activos argentinos.
Oficialmente, y los pedidos de autorizaciones comenzaron el 6 de junio, finalizando casi en un tiempo récord con el traspaso de los activos el 2 de noviembre.
Desde el negocio bancario, con esta operación el Macro se hizo por unos u$s 50 millones de las 99 sucursales y 400,000 clientes de los brasileños, alcanzando a fin del año pasado 519 sucursales distribuidas en 23 provincias y 9192 empleados que atienden 4.96 millones de clientes de banca personal (2.1 millones digitales) y 139,356 empresas.
Así, por patrimonio neto solo el Nación lo supera y por alcance entre la gente es el mayor banco privado del país (la operación con el ITAU le permitió expandirse aun mas en CABA y Provincia de Buenos Aires).
Pero aparte de lo puramente “estratégico”, al comprar estos activos por debajo del valor de libros el Macro mejoró el propio, logrando una ganancia contable cuyo efecto patrimonial es permanente y con lo que incrementa su capacidad para el pago de dividendos, la recompra de acciones o encarar nuevas adquisiciones.
Primero lo bursátil. Hasta fin de mayo o si se quiere hasta que se comenzó a sentir el efecto de la operación con el ITAU aquel 2023, el año no venía bien para sus inversores que veían ceder las acciones 8% frente al Merval.
De ahí al 26 de julio la suba contra la cartera teórica fue de 97%, cayendo 27% para el 12 de octubre, cuando podemos decir que lo grueso del efecto “compra” se había licuado. A pesar de esto, hacia fin de año subía otro 32% frente al índice y de entonces otro 39% más (recordar: frente al Merval).
Claramente hacia mediados de octubre, los inversores empezaron a ver “otra cosa. ¿Pero qué?
Revisando los trimestrales, es claro que hasta septiembre los números del negocio, si bien buenos no eran de lo mejor. En valores constantes el resultado acumulado en los nueve primeros meses del año era 55% mayor al de los nueve de 2022 y 27% al de 2021, pero resultaba 34% menor a lo de 2020 y 25% menor a lo de 2019.
Así, lo que ocurrió en los últimos tres meses, fue la clave del año. Lo interesante de esto es que no fue ni la actividad bancaria ordinaria, ni su exposición al Estado lo que le permitió cerrar el 2023 como un gran ganador.
Es claro que lo que hizo de 2023 uno de los mejores años en la historia del Banco Macro, se dio desde lo bursátil en la segunda mitad y en lo económico a partir del último trimestre y que esto no tuvo que ver con el devenir ordinario de su negocio bancario.
Cuando revisamos su balance son tres las líneas que nos evidencian un comportamiento extraordinario:
Empezando por la ultima, esto es el efecto de la compra del Itaú, donde el importe de los activos adquiridos excedió el valor del precio razonable pagado (en castellano, lo compraron barato), lo que le generó una ganancia puntual de $ 156,768 millones (el numero puede reajustarse más adelante).
La variación del precio de sus tenencias en oro y monedas extranjeras no merece mucho comentario, así que es el primer punto el más interesante.
El año pasado, el Macro, acostumbrado a jugarse fuerte cuando ve una oportunidad (así adquirió en su momento el Suquia o el Bansud, entidades mas grandes que él) se posicionó de manera significativa en “bonos duales” y “dólar linked”, lo que le dejó una ganancia de $ 808,756 millones, el grueso de lo que ganó en 2023 . Es esta cartera lo que podría estar motorizando hoy el interés de los inversores.
Comenzando con lo bursátil. Según los parámetros más tradicionales, el precio de la acción sobre el valor de libros (ver más arriba) y la relación entre el precio y las ganancias, sus acciones no estarían “baratas”. En función de lo que ha sido su capitalización frente a la del mercado local, ocurre otro tanto.
Es justo reconocer que estos ratios son más que cuestionables y los inversores pueden estar mirando otra cosa: una fortísima revaluación de la deuda soberana argentina, una abrupta y significativa caída de al inflación, un dividendo extraordinario, etc., ante lo cual el panorama es otro.
El problema es que los resultados que acaba de presentar difícilmente sean repetibles. Lo cierto es que los dos grandes eventos del año pasado, el efecto de la compra del Itaú y suba de los bonos, han sido excepcionales. De hecho, si jugamos con los números podríamos incluso armar el caso de un año perdedor sin estos aportes.
Pero esto es jugando y no significa que la entidad este mal. Al contrario, sus índices financieros son razonables y como vimos, algunos han incluso mejorado. Pero si quiere crecer como ha sabido hacerlo en el pasado aprovechando cada oportunidad que se le presentó, en el nuevo escenario por el que transita el país esto va a tener que ser “con el negocio” lo que no luce fácil .
Especialmente cuando uno tiene al presidente de River Plate como máximo referente y el otro es un declarado fanático de Boca…
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