"AFJP deben invertir a largo plazo y no financiar déficit"

Para Narciso Muñoz, presidente de la Comisión Nacional de Valores (CNV), «la expansión del mercado de capitales es una necesidad económica y financiera». Sin embargo, no cree que sea un riesgo tener líderes cotizando en la Bolsa, «el problema está en la ausencia de más empresas cuyas acciones se negocien en gran cantidad».

Periodista: ¿Qué opina sobre la situación actual del mercado de capitales? ¿Hubo algún avance tras la crisis?

Narciso Muñoz: Sufrió la crisis de 2001-2002 dado que los inversores locales e internacionales dejaron de ver a la Argentina como una plaza atractiva para realizar operaciones. Pero a partir de la refinanciación de la deuda pública y la salida del default, el mercado de capitales resultó mucho más interesante. Su crecimiento sólo se vio afectado a partir de la política más restrictiva de la Reserva Federal, que perturbó a todas las economías emergentes por igual.

P.: ¿El panel pyme y el fondo que diseñó la Bolsa son una buena opción?

N.M.: La apuesta por las pymes hace al objetivo de un mercado que todavía es chico y quiere expandirse. Las grandes empresas, que aportan volumen y liquidez a las operaciones, cuentan con distintas alternativas para financiarse tanto local como internacionalmente. En cambio, las pymes necesitan nuevas herramientas más transparentes y eficientes si alguna vez quieren ser grandes. Esto es lo que puede aportar el mercado de capitales. Creo que el Fondo Común de Inversión Pyme que la Bolsa tiene previsto lanzar próximamente puede agregarles a esas empresas liquidez y volumen para negociar sus acciones, cerrando así el círculo virtuoso del crecimiento.

P.: ¿No es muy concentrado el mercado?

N.M.: No creo que el riesgo consista en tener grandes empresas cotizantes que muevan por sí solas volúmenes muy significativos. El problema está en la ausencia de más empresas cuyas acciones se negocien en gran cantidad. Para ello, las grandes empresas deberían pensar en aumentar el free float de sus acciones (porcentaje de tenencia que no está en manos del Grupo de Control), tal como sucede en los mercados más grandes. Hay que aumentar la liquidez y no disminuirla.

P.: Como representante de un organismo que controla sociedades y empresas que cotizan en la Bolsa, ¿cómo evalúa la investigación por información privilegiada en la compra por Tenaris-Siderca de la norteamericana Maverick?

N.M.: El problema de una supuesta utilización de información confidencial que podría haber realizado un empleado de Siderca para obtener beneficios con la adquisición de la estadounidense Maverick por parte de Tenaris en los Estados Unidos, ocurrió precisamente en ese país y no en la Argentina, por lo tanto cae bajo el control de la SEC norteamericana. Esa agencia ha actuado rápidamente para investigar la maniobra y la CNV argentina ha seguido de cerca los acontecimientos, sin que hasta la fecha se hayan detectado conexiones reprochables en el mercado local.

Supervisión

P.: ¿Son muchos los fraudes cometidos en la actualidad?

N.M.: La CNV se maneja con distintos niveles de supervisión del accionar de los participantes en el mercado de capitales: 1) el monitoreo de mercados que se realiza en nuestras oficinas diariamente, donde se procura identificar operaciones sospechosas o inusuales. 2) Las auditorías a los mercados y en determinados casos a los agentes, para verificar el grado de cumplimiento de sus propias normas, de acuerdo con el principio de autorregulación. 3) La recepción y análisis de las denuncias que llegan al organismo. 4) La asistencia eventual y aleatoria de funcionarios de la CNV a actos asamblearios y a cierres de colocaciones por oferta pública. 5) La colaboración para el cumplimiento de la normativa legal vigente entre organismos del Estado, especialmente con la UIF. 6) El uso generalizado de la Autopista de la Información Financiera (AIF) por parte de nuestros regulados, para transmitir la información financiera y los hechos relevantes que se vayan produciendo. Esto lleva a que se trabaje en forma más inmediata sobre los presuntos abusos de mercado, con una tarea preventiva y no sólo correctiva, que espero que se siga reflejando como hasta ahora en una disminución de actos jurídicamente reprochables por parte de los operadores del mercado.

P.: ¿Es bueno que las AFJP inviertan en infraestructura?

N.M.: El tema de en qué invierten las AFJP no es de nuestra responsabilidad directa, sino de la Superintendencia de AFJP. Sin embargo, en su rol de inversores institucionales principales, debo decir que parece mucho más lógico que las administradoras inviertan en el largo plazo en proyectos que apuntalen al crecimiento argentino. Es un camino distinto de la alternativa usada en el pasado donde sólo servían para financiar los déficits crecientes del Estado, con los resultados conocidos.

Entrevista de Laura Costa