"Decisiones de la Fed dependerán de la información que arrojen indicadores económicos"

(«Las decisiones de la Fed dependerán cada vez más de la información que arrojen los indicadores económicos», lo dijo el especialista en mercados internacionales personificado como Gordon Gekko, de la película «Wall Street». Esto quiere decir que si bien el precio de los metales y del petróleo sigue en ascenso, junto con la aceleración que sufrió la inflación norteamericana de enero a marzo, no hay que adelantarse a pronosticar una tasa de 5% para junio. Pero tampoco hay que descartarla. El siguiente fue el diálogo que mantuvo con este diario.)

PERIODISTA: Mientras que la energía y los metalesse siguen incrementando, las minutas de la última reunión de la Fed sugirieron que se acerca el final del ciclo de suba de tasas. Sin embargo, en el informe sobre los precios minoristas de marzo se destacó un desplazamiento alcista de la inflación subyacente. ¿Podrá la Fed pasar por alto esta evidencia?

Gordon Gekko: ¿Por qué querría hacerlo? Lo que las minutas dicen es precisamente todo lo contrario: las decisiones dependerán cada vez más de la información que se recoja al examinar la marcha de los indicadores económicos.

P.: Pero la idea principal que arrojaron las minutas quedó desactualizada apenas un par de días después...

G.G.: No es así, no hay que confundir los mensajes. La Fed no se ató a ningún compromiso de tiempos. Además, preservar la inflación y sus expectativas bajo control es la prioridad absoluta.

P.: En ese sentido, 0,3% de aumento en la inflación de marzo (sin considerar la energía), ¿enciende una luz amarilla?

G.G.: El tema sensible es que el trimestre revela que la inflación tendencial -siempre excluyendo energía y alimentosavanzó 2,8% anualizado frente a los registros de 2%/2,2% que aún conservan las lecturas de los últimos 12 meses. De enero a marzo se produjo una aceleración.

P.: ¿Cuánta gravedad reviste? ¿Cree que es una aberración estadística o el comienzo de un trasvasamiento del fuerte encarecimiento acumulado de la energía?

G.G.: Cuando uno analiza las series de precios norteamericanas -si bien son cifras corregidas por estacionalidadadvierte, a simple vista, una tendencia a presentar registros más altos en la primera mitad del año. Al parecer ese factor estaría jugando de nuevo, pero no hay que confiarse. Es interesante notar que si uno toma la mediana de los precios -y no el promedio excluyendo energía y alimentos- la aceleración del primer trimestre es todavía mucho más pronunciada.

P.: ¿Cuál es la diferencia entre el promedio y la mediana de la inflación?

G.G.: La mediana es el valor que divide las observaciones en dos mitades: 50% de los artículos subieron más que ese valor; 50% evolucionaron por debajo. A diferencia del promedio, la mediana no está influida por los registros extremos.

P.: Es un camino diferente para tratar de identificar la verdadera tendencia de la inflación más allá de las fuertes subas del petróleo...

G.G.: Así es. La mediana de marzo acusó un incremento de 0,4% tras subir 0,3% en febrero. En el trimestre, la variación anualizada es de 3,6%.

P.: Más que 2,8% de la inflación sin energía...

G.G.: En efecto. La comparación entre ambos guarismos es importante: nos dice que avanza la difusión de los aumentos; que se están esparciendo y afectan a una porción mayor de bienes y servicios de la canasta de consumo. Entonces, si bien la Fed tiene un indicador favorito de inflación que no es el índice minorista, igualmente se supone que habrá tomado nota.

P.: Entonces, la reunión del 10 de mayo tendrá el desenlace habitual, un retoque de un cuarto de punto que llevará las tasas cortas a 5%, ¿no es cierto?

G.G.: Eso nadie lo discute. El broche de la reunión será un comunicado que, si se redactara hoy, diría que para junio rige una agenda abierta. No hay una decisión tomada de antemano.

P.: Pero si el petróleo no revierte su ascenso, si los metales se perseveran en alza y si la inflación subyacente no se alinea, ¿qué pasará?

G.G.: Es muy simple: si las condiciones económicas y financieras en junio son las mismas que hoy están vigentes, la Fed habrá cambiado de procedimiento pero no de resolución. No habrá motivo para esquivarle el bulto a una nueva suba de tasas.