Valores negociables vinculados al PBI

Desde el inicio de su negociación, el 25 de noviembre del año 2005 pasado, estos instrumentos han evidenciado un aumento en su valuación, especialmente en las unidades denominadas en dólares, y dentro de ellas han mostrado una valuación relativa mayor, las unidades bajo legislación extranjera, evidenciando el creciente interés de inversores del exterior, particularmente institucionales por estos instrumentos atados a la evolución del producto bruto interno (PBI). Estos instrumentos se emitieron en las mismas monedas de emisión que los títulos públicos que fueron ingresados como elegibles durante la fase de reestructuración de la deuda pública, en pesos, dólares, euros y yenes y a partir de noviembre del año anterior, empezaron a cotizar en forma escindida, separados de los títulos originales.

Las unidades vinculadas están restringidas para que se haga efectivo el pago del premio que incluyen, a la trayectoria del PBI Real Efectivo para el año de referencia versus el estipulado como Caso Base, durante la fase de negociación de la deuda. En este sentido, dado el fuerte crecimiento económico del país durante el año pasado, este 15 de Diciembre se producirá el primer pago de estas unidades en efectivo; hecho en el que se ha basado en gran parte el aumento de la valuación que se registró en los últimos días para estos instrumentos.

Si observamos la gráfica de precios de estas unidades vemos una estrecha vinculación con los movimientos que se han mostrado en la parte larga de la curva de rendimientos en pesos, esto es, los bonos más largos como el Discount en pesos, que evidenciaron en el primer semestre del año un ajuste sustancial de precios. En este esquema, la baja de la valuación de estas unidades vinculadas al PBI estuvo más rezagada, tanto en tiempo, como en magnitudes de caída, reflejando en parte, que estos instrumentos han quedado menos vinculados a las volatilidades de corto plazo. Aún así, la semejanza de figuras en las gráficas, nos llevaron a observar que los pisos encontrados de precios hacia fines de Junio dejaban lugar a un punto de inflexión crucial que paulatinamente nos llevaría a nuevos máximos históricos, accionar que se ha materializado estas semanas en las U.V.P. pero que consideramos se dilatará en los títulos de vencimiento a mediano y largo plazo.

De corto plazo, si observamos la evolución de los últimas semanas, notamos que estas unidades están llegando a niveles de resistencia importantes, que para los denominados en pesos (TVPP) se ubican en la zona de 9.8/9.9 actual y hacia arriba en el rango de 10/10.15; mientras que los en dólares TVPY muestran escollos en 34 pesos, y hacia arriba una fuerte resistencia en la zona de 35/35.50; niveles donde podría delinearse el inicio de un recorte a la trayectoria de avance de estas últimas semanas, pero para posteriormente dejar lugar a mayores subas en la valuación de estos instrumentos hacia el año que se inicia...

Para mayor información sobre nuestros servicios, los invitamos a conocer nuestra Web en www.ruartereports.com