¿Quiénes son los que tienen la mayor parte de la deuda en pesos?

Entre la ANSeS, el Banco Central y otro tanto de la banca pública, el ministro Massa se asegura un refinanciamiento de la mitad de los vencimientos. Pero el resto, sigue siendo un interrogante.

Develado ya el misterio que planteamos en este diario a fines del mes pasado sobre quién estaba vendiendo fuertes tenencias de bonos en pesos (que compraba el BCRA), aún hoy el mercado sigue en vilo por el devenir de la monstruosa deuda pública en pesos acumulada. De ahí que, ya casi un clásico, días antes de cada mega vencimiento sobrevuela el interrogante sobre quiénes son los tenedores de esta deuda.

¿Por qué tanto interés? Porque el porcentaje de “rollover” que consiga el Gobierno es clave no solo para Finanzas sino también para el BCRA. No hay que olvidar que cada vez que el rollover sea inferior al 100% es el BCRA quién pone el faltante, emitiendo.

El stock de títulos del Tesoro circulando por el mercado ronda casi los $15 billones (unos u$s50.000 millones al dólar informal). Se trata de bonos soberanos emitidos en pesos, ajustables al CER o no, ajustables al tipo de cambio o los nuevos Duales. El sector público, comprendido por el BCRA, los bancos públicos, donde el Nación ostenta obviamente la mayor tenencia, y el Fondo de la ANSeS (FGS) tiene en sus manos más de la mitad de esta deuda.

Se estima que el FGS tiene aproximadamente un 28%, los bancos públicos un 17% y el BCRA cerca del 14%. Por ende, el resto, más de $6 billones está en poder del sector privado, incluso, de algunas reparticiones públicas de menor calibre.

Pero lo más relevante son los principales jugadores del mercado doméstico. Las proyecciones privadas apuntan a que los mayores tenedores son los bancos privados con casi el 34%, le siguen un combo de inversores corporativos, minoristas y algunas entidades públicas con un 27%, luego los fondos comunes de inversión (FCI) con 21% y bien detrás las aseguradoras con casi 11%. El resto, aún está en manos de otro fondo offshore.

De modo que aunque muchos sobreestiman la efectividad de la presión oficial sobre los principales tenedores, bancos, FCI y compañías de seguro, a la hora de convalidar la refinanciación de los vencimientos, soslayan que hay una serie de límites a los que se deben circunscribir, salvo que el BCRA, la CNV y demás organismos supervisores y reguladores modifiquen temerariamente las restricciones sobre los porcentajes de deuda soberana en las carteras de estos inversores.

Dicho sea de paso, ya a esta altura el porcentaje de deuda pública en la composición de los activos, sobre todo, de los bancos es elevadísimo. Otro tanto vale para los FCI y en menor medida, aunque ya varios en el sector, consideran que las aseguradoras también están bien cargadas de títulos públicos en pesos. Con relación a la composición del stock total de esta deuda podría resumirse que cerca de un 70% son Bonos y el resto son Letras.

Ahora bien, de esos bonos, casi un 60% son títulos ajustados por CER, un 22,5% son Duales (vinculados a la tasa de interés y/o al tipo de cambio), menos del 10% son dólar linked, un 7% son BOTES, y el resto son bonos vinculados a la tasa Badlar.

Quiénes tienen los bonos que vencen este año: el bono CER TC22P está en manos del FGS; el dólar linked T2V2 está bien distribuido; algo similar ocurre con las Letras a descuento S3ON2, S16D2 y en menor medida la S30D2 de la que el BCRA tendría más del 30%. La letra X23N2 está atomizada (sin FGS ni BCRA) y la X16D2 se divide entre el BCRA y el resto del mercado.