Arranca un año difícil

El feriado bursátil del viernes nos da lugar para plantear dónde estamos parados. Resuelto esto podemos comenzar a pensar qué podría suceder en los próximos doce meses en nuestro mercado. Mirando hacia atrás, vemos que Aluar (-12.84%), Carboclor (-33.08%) y Comercial del Plata (-17.04%) lo cerraron del lado perdedor, que Consultatio (17.04%), Siderar (+16.06%), Banco Francés (+4.66%) y el Grupo Galicia (+16.37%) cedieron en términos de dólar libre (+17.8%) mientras el Banco Macro (+30.17%), Cresud (+39.1%), Telecom (+32.66%) e YPF (+18.68%) no alcanzaron a compensar la suba de precios locales (aproximadamente un 40%). En total 11 de los 23 o casi el 48% de los integrantes del Merval tuvieron rendimientos -por lo menos- cuestionables (en el panel general fueron poco más del 40%). Esto sirve para entender por qué si detractamos la contribución de Petrobras Brasil y Tenaris -ambas sociedades extranjeras, apuntaladas por el 45% que ganó el precio del petróleo en el año- el 44.9% que sumó en estos doce meses la "Cartera Teórica" se reduce a un "insuficiente" 22%, en línea con el 21.82% del índice M.Ar (los papeles argentinos puros más negociados). El año que pasó no fue -por el lado de los precios- bueno para la inversión bursátil argentina. ¿Pero esto implica que nuestra plaza esta "barata"? (más allá de la cháchara, el "barato" o "caro" no significa nada concluyente). Si nos circunscribimos al Merval (data del IAMC; aquí son válidas todas las consideraciones adversas que hacemos cada vez que usamos el Merval como parámetro de comparación y las observaciones de William Sharpe sobre el ratio P/E) la relación Precio/Ganancias -o cuantos años de ganancias necesito para compensar el precio- quedó en 26.13 unidades. Esto es el máximo histórico para el último día del año, por lo menos para lo que va del siglo (el promedio es 12.98 unidades con una desviación estándar de 3.74, por lo que hablaríamos de un valor "anormal") y si excluimos de la ecuación las empresas extranjeras y consideramos la totalidad de las cotizantes nacionales, el radio P/G trepa a 28.9 unidades. Suponiendo que estos últimos factores tuviesen algún poder predictivo y que experimentasen algo así como una reversión a la media, debiéramos colegir que a) o la Bolsa Argentina estaría "cara", o b) las empresas listadas estarían a puntos de incrementar de manera significativa sus ganancias. La elección de estos puntos y las conclusiones las dejamos en manos del lector. ¡Muy Feliz 2017!.