Buscan 25.000 millones de dólares en once días

Faltan sólo diez días hábiles para que finalice el canje de deuda. Roberto Lavagna seguró que no habrá prórrogas luego del 25 de febrero, pero se esperará hasta último momento para definirlo. Hasta ahora, la oferta supera 40% de aceptación, pero en el gobierno esperan poder sobrepasar 70%. Confían en 10 días sumar inversores con bonos en default por u$s 25.000 millones, una cifra hoy considerada probable. Incluso, algunos bancos y analistas aseguran que podría llegarse a 80%. La tasa a 10 años en los Estados Unidos sigue jugando a favor (no se mueve de 4% anual) y es un elemento clave para que se definan los inversores. En esta etapa, será decisivo lo que definan los grandes acreedores, pero que recién ingresarían en el canje en la última semana, a partir del 21. Crece el interés por los bonos nominados en pesos, en especial el Discount, que ofrece una tasa superior a 5,80% anual sobre la inflación.

El canje entra hoy en sus dos semanas finales, siempre y cuando el gobierno no defina una prórroga a último momento. En el Ministerio de Economía, que dirige Roberto Lavagna, apuestan a que el nivel de aceptación que ahora se ubica levemente por encima de 40% supere 70%. Para ello haría falta que entren títulos en default por u$s 24.500 millones adicionales, que deben provenir en su gran mayoría de fondos de inversión del exterior (son 30 puntos más de los u$s 81.800 millones que se reestructuran).

Tanto en Casa Rosada como en el Ministerio de Economía insisten en que la cifra de adhesión a superar para considerar a la Argentina fuera del default es 50%. Pero en la intimidad saben que este porcentaje no alcanzaría para conformar al FMI ni a los países del G-7, que en ese escenario seguirían reclamando una reapertura del canje con mejores condiciones. En cambio, si la oferta supera 70% será mucho más complicado que continúe la presión.

En la última semana, los mercados también jugaron a favor de un cierre de la operación con buen nivel de aceptación. Ello se reflejó sobre todo en la evolución de los bonos en default, con incrementos que en algunos casos superaron 5%, y también de la deuda emitida después de 2002 (que se está pagando normalmente).

La confianza oficial coincide con la de muchos informes que en los últimos días se conocieron tanto en Buenos Aires como en Wall Street, que sitúan la aceptación final en más de 70%. La consultora MVA Macroeconomía, incluso, aseguró en su último informe que el grado de aceptación podría superar 80%.

El mayor optimismo se basa en las pocas alternativas que les quedan a los bonistas que permanezcan fuera del canje, como también en las buenas condiciones en los mercados internacionales, en especial en lo que respecta a la tasa a diez años de Estados Unidos, que sigue en el orden de 4% anual.

• Nuevas cifras

Es probable que hoy se den a conocer nuevas cifras del canje a la Comisión de Valores de Italia, correspondientes a la cuarta semana de la operación (aunque dichos informes ya generaron confusión la semana pasada). Pero habría sido el período más flojo, porque los pequeños inversores ya habían ingresado en el «período temprano» para suscribir bonos Par y los grandes no tienen apuro en hacerlo hasta la última semana.

Esta es la situación cuando faltan apenas dos semanas para el final de la operación:

• La mayor parte de las órdenes que llegarán a partir de ahora irá a los bonos Discount, que poseen una quita de 66,3%. Son los preferidos de los inversores institucionales. Hasta ahora, la demanda de estos bonos fue baja y llegó a sólo u$s 7.800 millones en bonos de la vieja deuda, menos de 10% de la deuda a reestructurar (u$s 81.800 millones).

• Los Cuasi Par ya fueron sobresuscriptos (había u$s 8.300 millones disponibles) por AFJP y otros bonos inversores locales. Lo mismo que los bonos Par (sin quita de capital nominal), aunque en este caso todavía quedan chances tanto para minoristas como para los grandes inversores institucionales para adquirir estos títulos.

• Se estima que los grandes fondos de inversión en Europa y en Estados Unidos tendrían cerca de 50% del total de la deuda a renegociar, unos u$s 40.000 millones. La participación de este grupo creció en las últimas semanas, ya que compraron las tenencias de bonos en default de los pequeños bonistas europeos (en particular italianos) y también de inversores argentinos.

• Los minoristas italianos serían menos combativos de lo que se esperaba en un principio. En primer lugar, son muchos los que vendieron sus tenencias. Pero también se estima que buena parte de los u$s 3.789 millones suscriptos en bonos Par en euros provienen justamente de ellos. Se estima que los inversores minoristas en todo el mundo habrían reducido sus tenencias a u$s 12.000 millones (15% del total), por lo cual pasaron a tener menor peso específico.

• En la Argentina, la aceptación del canje ya de más de 75% y superará 80% cuando cierre la operación, sobre u$s 27.000 millones que se canjean a nivel local. También hubo gran cantidad de argentinos demandando el bono Par en dólares, pero desde el exterior.