Coinciden economistas en un dólar de $ 3,60 hasta marzo

El Banco Central volvió a ganar reservas ayer al sumar u$s 25 millones. Fue en una jornada en la que el dólar se mantuvo a $ 3,64 y las operaciones a futuro mostraron precios en baja. El informe interno del BCRA --adelanta-do ayer por este diario-, que estima un dólar de $ 3,60 para fin de marzo, quitó presión al mercado por la fuerte capacidad que tiene la entidad oficial de intervención. Ayer, economistas locales y de los principales bancos de inversión de Wall Street coincidieron con las estimaciones del Central. De todas maneras, destacaron dos elementos que amenazan la actual estabilidad del dólar: el clima político por las próximas elecciones y el impacto aquí de un eventual agravamiento de la crisis en Brasil. El ministro Lavagna mostró su preocupación varias veces en los últimos días por este tema ante el presidente Eduardo Duhalde. Aun así, la posibilidad de una disparada del dólar es limitada, con un vera-no calmo en lo financiero. El dato que se destaca es la cantidad de reservas del Banco Central, que más que duplican, al actual tipo de cambio, el circulante en poder del público y empresas. Con el control de cambios vigente, además, el Banco Central puede mantener acotada la fuga de capitales (aunque a costa de frenar inversiones).

Economistas locales como de los principales bancos de inversión en Wall Street coincidieron con las proyecciones oficiales de un dólar a 3,60 pesos para fin de marzo. Destacan, sin embargo, dos amenazas a la actual estabilidad del tipo de cambio: el contexto político a la luz de las próximas elecciones de marzo y las medidas que pueda llegar a adoptar Lula, virtual presidente de Brasil, cuando asuma el gobierno. Aun así destacan que el poder de fuego del Banco Central es muy fuerte y concretamente hoy las reservas, más que duplican el total del circulante. Cuando se hace un pronóstico sobre la principal variable financiera hoy en el país y a cinco o seis meses de plazo, hay factores de difícil estimación, pero el alto nivel de reservas le da al Banco Central un amplio margen para definir el nivel en el cual se puede ubicar. Por ello es que no es sólo decisión de mercado sino también política. Es lo que hoy sucede dado que el dólar en realidad podría estar varios escalones por debajo de $ 3,64, pero el Central, y puntualmente Roberto Lavagna, prefieren mantenerlo en estos niveles. A continuación, la opinión de cinco economistas:

GUSTAVO CAÑONERO
DEUTSCHE BANK

Desde un aspecto puramente económico, uno podría pensar que el peso seguiría estable por un tiempo. Esto es producto de la depreciación que ya vimos y además del control que impone el BCRA en el mercado cambiario. Dicho esto, igual hay unos cuantos factores de riesgo que están más que nada relacionados con la política, ante la falta de una discusión mínima de lo que pueden llegar a ser las prioridades de política económica del próximo gobierno. De un modo indirecto, además está relacionado con el uso de las cuentas fiscales y la política monetaria en la carrera electoral. Y a esto se suma el factor regional donde estamos ante una gran incertidumbre política por Lula y ello puede colaborar para una situación inestable.

ALBERTO ADES
GOLDMAN SACHS

Diría que hay salvedades respecto al valor del dólar que estima el BCRA. En lo político, que es difícil de predecir, si uno mira el comportamiento de los precios de los activos como por ejemplo, los inmuebles, va a haber un resultado razonable en las elecciones. Pero el otro riesgo es Brasil: si el dólar estuviera hipotéticamente en 5 reales para marzo, es difícil imaginar el dólar en la Argentina manteniéndose a 3,60 pesos. Lo último a tomar en cuenta es la posibilidad de que un acuerdo con el FMI como consecuencia de shocks políticos y desde Brasil, pueda descarrilarse para marzo. Por eso nosotros tenemos un panorama más cauteloso.

MIGUEL BEIN
ECONOMISTA

Hay dos situaciones que confluyen para un dólar estable. En primer lugar la economía está en un bajo nivel de actividad y tiene superávit comercial altísimo para los estándares argentinos. Ese superávit existe y aunque parte se pueda escapar del trabajoso mecanismo de control de cambios ideado por el BCRA, algo siempre queda en sus arcas. Frente a un superávit de comercio de entre 1.200 y 1.400 millones de dólares por mes, el BCRA logra capturar para sus reservas aproximadamente la mitad. En segundo lugar la cercanía de un acuerdo con el FMI y en general con organismos internacionales define una situación en la cual las reservas del BCRA no van a sufrir amenazas con los vencimientos de capital e intereses por más de 12.000 millones de dólares en el próximo año.

MARTIN ANIDJAR
JP MORGAN

La cotización del dólar se puede mantener razonablemente estable hasta las elecciones. Este escenario asume que se llega a un acuerdo con el FMI para refinanciar vencimientos. Pero no pueden descartarse shocks que por distintas razones terminen presionando al dólar, vía una reducción de la demanda de pesos. Entre los aspectos para monitorear hay que incluir la evolución de Brasil y la marcha de la situación política a medida que nos acercamos a las elecciones, que aún presenta muchas incógnitas. Tampoco puede descartarse totalmente una disminución de la cotización. En algún momento el tipo de cambio real volverá a niveles más razonables, y eso puede ocurrir con un incremento de la inflación, una baja del dólar o una combinación de ambas.

RICARDO DELGADO
ECOLATINA

Es posible mantener hasta marzo la variable de tipo de cambio dominada y en niveles similares a los actuales. Lo único que puede alterar este pronóstico es que aparezcan desequilibrios políticos importantes o propuestas electorales alocadas con posibilidades de llegar al gobierno que alteren las expectativas económicas actuales. Me refiero, por ejemplo, a que haya alteraciones en los plazos electorales, proponer la suspensión unilateral de los pagos de la deuda con organismos financieros internacionales o nacionalizar los servicios públicos. En cuanto a las proyecciones para marzo sobre el valor del dólar para el Banco Central, tenemos algunas diferencias. Creemos que el precio debería estar entre 3,8 y 3,9 pesos; esto es en valores similares a los que indica el dólar futuro.