Compras récord del Central en junio para sostener dólar

Las compras de dólares por parte del Banco Central se mantienen en ascenso.

Con su intervención de ayer en el mercado cambiario, el Banco Central alcanzó un nuevo récord mensual de compra de dólares, al totalizar en lo que va de junio adquisiciones por u$s 1.527,20 millones. Superó así el máximo alcanzado en mayo pasado con u$s 1.503,80 y el anterior registrado en diciembre de 2004, cuando la cifra había ascendido a u$s 1.403,50 millones.

Esto sucede en medio de una nueva polémica con el FMI, que continúa presionando para que el gobierno flexibilice su política cambiaria e inyecte menos pesos, bajo la preocupación de que esta emisión genere más inflación en los próximos meses.

Las compras del BCRA apuntan, según sostienen en la institución, a fortalecer las reservas. Pero está claro que estas intervenciones permiten sostener al dólar en $ 2,90, el piso nominal comprometido por el gobierno. Las compras implican un récord por el monto total y también por el promedio diario, que en junio se ubica en u$s 80,38 millones, contra u$s 71,61 millones del mes pasado. Ayer fueron u$s 74,7 millones.

Pese a la fuerte inyección de pesos que implicó esta intervención, el presidente del BCRA, Martín Redrado, anunciará dentro de un par de días que por «octavo trimestre consecutivo» la institución cumplió con el programa monetario. De hecho, la base monetaria se ubicará por debajo de los $ 51.994 millones previstos para el cierre de este trimestre (el último dato de fines de la semana pasada la ubicaba en $ 49.083 millones).

Por supuesto, la política de absorción de pesos para cumplir con esa meta no resultó gratuita ni mucho menos. El Central tuvo que acelerar la emisión de bonos (Lebac y Nobac) y la utilización de pases pasivos para sacar dinero del mercado, lo que en la jerga financiera se conoce como « secar la plaza». Y esto se realizó con el costo de un incremento de las tasas de interés.

Hace diez días, por ejemplo, Redrado aumentó la tasa de pases pasivos de 3,75% anual a 4,25% anual. Así logró llevar a más de $ 8.000 millones la absorción de pesos con operaciones a uno y siete días de plazo.

Pero lo más relevante es que aceleró notablemente la emisión de títulos. Las Lebac y Nobac ya suman $ 23.000 millones y se incrementó en más de $ 3.300 millones sólo durante este mes, con lo cual se consiguió absorber más pesos.

En resumen, el costo, según estimó MVA Macroeconomía, llega a los $ 1.800 millones anuales para el BCRA. Esto se desprende de la tasa que la entidad paga por los pases y por la colocación de Lebac (4,25% anual y más de 5% anual, respectivamente). Claro que en el BCRA aseguran que no existe un déficit cuasi fiscal, debido a que tiene ingresos por la inversión de reservas y por la tasa que devengan los redescuentos otorgados a bancos, que datan de 2001.

«El círculo es claro. Se emiten muchos pesos para comprar dólares, que luego son absorbidos a través de distintos instrumentos. El problema es que igual el circulante en poder del público mantiene un crecimiento superior a 25% en los últimos doce meses», explicó un economista local.

No obstante, en julio debería producirse una reducción sustancial de la intervención del BCRA en el mercado cambiario. Estos son los motivos que llevarían a una menor participación de la entidad:

• Reducción de las exportaciones: en julio disminuye sustancialmente el ingreso de divisas por la cosecha gruesa, por ende, baja la necesidad de compra por parte del Central para que ese ingreso de fondos no presione a la baja a la cotización.

• No hay que cumplir con el programa monetario: las metas son trimestrales y en el medio se puede estar por arriba del máximo sin que se considere un incumplimiento. Por lo tanto, en julio no sucederá lo que pasó este mes, cuando el Central tuvo que salir por distintos medios a absorber pesos para encuadrarse.

• El Tesoro saldrá a la búsqueda de pesos: el gobierno precisa realizar nuevas colocaciones de BODEN 2014 para financiar los vencimientos que se aproximan, en especial en los primeros días de agosto (ese mes son u$s 2.700 millones). La absorción de pesos, por lo tanto, quedará más concentrada en las necesidades financieras del Tesoro antes que en las esterilizaciones del Central.