EL ACTUAL AMBIENTE MACROECONÓMICO RECESIVO Y SUS EFECTOS SOBRE JUAN MINETTI

La industria del cemento se ha visto fuertemente afectada por la prolongada recesión que enfrenta la economía argentina desde principios de 1999. En este sentido, los despachos de cemento en toneladas han disminuido alrededor del 17% en el 2000 y casi un 8% durante el periodo de nueve meses a septiembre de 2001 comparado con el mismo período del año anterior. Dado que la base de ingresos de Minetti, así como su capacidad de generación de fondos, se deriva fundamentalmente de la venta de cementos, áridos y hormigones, cuya demanda proviene principalmente de la construcción y presenta una alta sensibilidad a la actividad económica general, esta situación también ha afectado sensiblemente el volumen de ventas de la compañía, que disminuyó un 14% durante el ejercicio 2000 y en aproximadamente un 16% durante el tercer trimestre de 2001 comparado con igual período del año anterior. Adicionalmente, la persistencia del debilitado ambiente macroeconómico que presenta la Argentina, podría continuar desincentivando nuevas construcciones y afectando negativamente las perspectivas de corto plazo del sector.

Minetti es una empresa dedicada a la producción y venta de cementos portland, clinker, triturados pétreos, cementos especiales, subproductos y productos relacionados con la construcción. Con una participación de mercado del 34% y cinco plantas de producción situadas en Córdoba, Buenos Aires, Jujuy y Mendoza, Minetti es el segundo productor del mercado argentino después de Loma Negra. El principal accionista de la compañía es el grupo Holcim, una de las empresas cementeras más importantes del mundo, con ventas por 14 billones de francos suizos durante el 2000.

La buena posición competitiva de Minetti que se ve reflejada en su importante participación de mercado, la estratégica ubicación de sus plantas de producción que le permite una mejor comercialización de sus productos en una importante porción del país, y producir a costos competitivos, representan las principales fortalezas de la compañía. Por contrapartida, la empresa desarrolla sus actividades en una industria que posee una alta correlación con el nivel de actividad de la economía y con crecientes niveles de competencia. Adicionalmente, el incremento del endeudamiento como consecuencia de la fusión con Corcemar y para financiar la molienda de Campana, ha resultado en un relativo deterioro del perfil financiero de la compañía aumentando la exposición de Minetti al riesgo de refinanciación, acentuado por la persistencia de un contexto de altas tasas de interés y profunda contracción del mercado de créditos local.

La deuda financiera de Minetti se elevó a 55,8% de la capitalización a septiembre de 2001 respecto de 25,7% en diciembre de 1998. Este nivel de endeudamiento resulta elevado cuando se compara con la capacidad de generación de fondos actual de la compañía, considerando que las inversiones aún están operando por debajo de la escala esperada y que la falta de volumen producto de la situación descripta no ha permitido aún capitalizar las eficiencias en los costos derivadas de la fusión. Si bien las operaciones de Minetti mejoraron de manera significativa durante el 2001, con márgenes de EBITDA de 37,9% durante los nueve meses cerrados en septiembre 2001 (comparados con 32,3% en el mismo período del 2000), esto no ha sido suficiente como para contrarrestar el peso de la carga financiera, a raíz de lo cual la empresa ha reportado resultados negativos en este último período.
La persistencia de un contexto macroeconómico general negativo, con la consiguiente profundización de la caída de la actividad en el sector, incorpora el hecho de que, de persistir la baja confianza en los consumidores, ello podría continuar afectando los niveles de producción y ventas en un contexto de mayor volatilidad de la demanda. Por otro lado, la mayor exposición a riesgos de refinanciación, acentuados por la persistencia de un contexto de altas tasas de interés y por la profunda contracción del mercado de créditos local, presenta desafíos adicionales para la compañía.