"El problema de inversión pasa por leyes laborales"

El economista Enrique Kawamura aseguró que el problema para aumentar la inversión privada está ligado a los acuerdos de precios, pero sobre todo a cambios discrecionales en la legislación laboral e impositiva.

Las medidas del gobierno para combatir la inflación preocupan, cada vez más, al sector privado, ya que provocarían que los márgenes de ganancia de las compañías sean cada vez menores, e incluso negativos. Así lo advirtió Enrique Kawamura, del Doctorado en Economía de la Universidad de San Andrés, que estimó que de continuar este contexto, en el corto plazo «algunas empresas pueden comenzar a operar a pérdida».

Las principales declaraciones del economista egresado de Cornell University a este diario fueron las siguientes:

Periodista: ¿Cómo evaluó los últimos datos de inflación y el impacto que tuvieron los acuerdos de precios?

Enrique Kawamura: Los resultados de marzo sugieren que las medidas de negociación de precios han tenido alguna eficacia, dado que los incrementos fueron menores que en 2005. En la medida en que la demanda por bienes y servicios siga expandiéndose por la mayor liquidez en pesos y los incrementos salariales, la presión ascendente de los precios no podría cesar. Además, y especialmente para industrias con costos crecientes, es probable que estas negociaciones puedan implicar desincentivos a la inversión en expansión de capacidad productiva.

P.: ¿Qué hace falta entonces para que crezca la inversión?

E.K.: Desde el punto de vista de los valores históricos, no parece que una relación inversión/PBI cercana a 22% pueda ser considerada baja, aunque en maquinarias y equipos sigue siendo menor que en construcción. De hecho, el comportamiento de la inversión en maquinarias desde 1993 no parece presentar una tendencia positiva marcada.

P.: ¿Eso es preocupante?

E.K.: Puede ser preocupante porque probablemente los aumentos de productividad que permitan un contrabalanceo de las presiones inflacionarias sean de magnitudes menores. El problema para aumentar la inversión en el sector privado está ligado a la cuestión de la negociación de precios, pero sobre todo, mirando al mediano plazo, a cambios discrecionales en la legislación laboral, impositiva y de quiebras. Eso hace que los parámetros para calcular la viabilidad económicofinanciera sean mucho menos precisos, dificultando la toma de decisiones.

Inestabilidad

P.: Las reglas de juego, ¿ empeoraron en el último tiempo?

E.K.: La falta de reglas no es un problema nuevo. Hasta ahora ningún gobierno desde el regreso a la democracia mostró con decisiones concretas la voluntad de mejorar esta situación de inestabilidad.

P.: Teniendo en cuenta las emisiones de deuda argentina, ¿es un mercado atractivo para inversores?

E.K.: Creo que la mejor fue la de los bonos con cupones dependientes del crecimiento del PBI. Como siempre ocurre con bonos con cupones variables, se reduce la probabilidad de default pero aumenta potencialmente la percepción del riesgo asociado a este bono en la medida en que el PBI comience a tornarse más volátil. En el corto plazo parece acentuarse la recepción de capitales en sectores favorecidos con el tipo de cambio alto actual, aunque los guarismos de liquidez en la Bolsa local estén lejos de países desarrollados u otros emergentes, lo que refleja todavíalos problemas de gestióny de transparencia de los mercados financieros locales.

P.: ¿Qué opinión le merece el manejo del gasto público?

E.K.: Desde el punto de vista del monto, es rescatable que el gobierno mantenga superávit alto, aunque habrá que estudiar si se utilizará (al menos en parte) para ir pagando los servicios de capital de los bonos emitidos en la última renegociación de deuda. El sentido común y la teoría más elemental indicarían esta conveniencia, especialmente para un país con la relación deuda/PBI y con la historia reciente de default como la Argentina. En este sentido, la idea de un fondo anticíclico es importante para intentar asegurar la solvencia intertemporal del Estado, si es que se pretende justamente ser un Estado serio.

P.: Entonces hablemos de la composición del gasto.

E.K.: Uno de los interrogantes es el criterio con el cual se llevan a cabo los proyectos de inversión pública recientemente anunciados por el gobierno. Es crucial que estos planes sean analizados con sumo cuidado desde el punto de vista de los beneficios que trae a la sociedad, y cómo pueden traducirse al menos en capacidad de repago de los distintos préstamos que necesiten obtenerse para financiarlos. Si no fuese necesarioun préstamo, al menos es importante transparentar el costo de oportunidad de los fondos aplicados a los proyectos. También será importante cuidar la transparencia en los procesos de licitación de compras de insumos en el sector público.

Entrevista de Florencia Lendoiro