Fraga repite receta de 1999 para frenar alza del dólar

Arminio Fraga

Brasilia (Bloomberg) - Horas después de asumir como presidente del Banco Central de Brasil, en marzo de 1999, Arminio Fraga elevó las tasas de interés a 45% y manifestó que las volvería a bajar si la moneda se recuperaba de una caída libre.

También ordenó a sus operadores monetarios que vendieran dólares para respaldar el real, que había bajado 50% en dos meses. Veinte días después, con el real 17% más fuerte, redujo la tasa de interés de referencia, aplicando el primero de 17 recortes que bajaron a menos de la mitad esa tasa y dieron impulso a la expansión económica.

• Inflación

Fraga está intentando aplicar el mismo plan de acción ahora. Tras la devaluación del real a un nivel mínimo, que amenaza con desencadenar un resurgimiento de la inflación, el ex gerente de fondos para el financista George Soros, elevó el miércoles la tasa de referencia en 1,5 punto porcentual, más de lo esperado, y cambió su política a un sesgo «bajista» que le confiere el derecho de recortar las tasas antes de la próxima reunión de estrategia.

Luego envió a sus operadores a vender dólares el jueves por la mañana, afianzado en un nuevo crédito de $ 2.000 millones del Fondo Monetario Internacional.

El resultado fue idéntico al de la vez anterior: el real subió 4%, igualando lo sucedido el primer día de las medidas en marzo de 1999. El real se recuperó otro 1,5% el viernes, a 2,3350 por dólar.

Algunos analistas dicen que los demás resultados serán iguales, que el real recuperará valor y las tasas bajarán. «El sesgo a la baja fue crucial», dijo Christian Stracke, que dirige la estrategia e investigación de renta fija latinoamericana en Commerzbank Capital Markets Corp. en Nueva York. «Les dije a los inversionistas que mientras el banco apoye el real, no tienen que preocuparse de que la situación fiscal vaya a deteriorarse por incesantes aumentos de tasas. Estoy seguro de que el mercado habría hecho una liquidación si no fuera por el sesgo.»

Sin embargo, el sesgo bajista puede ser el mayor riesgo para el plan de Fraga. Al trazar una línea en 18,25% para la tasa a un día e indicar a los inversores que no piensa subir más las tasas, el titular del Banco Central corre el peligro de tener que retractarse si el real vuelve a caer. Eso podría afectar su credibilidad y profundizar la venta de la moneda local, dijeron analistas.

«Esto es un juego», dijo José Carlos de Faria, economista de Deutsche Bank en San Pablo. «Las cosas que no controla pueden forzarlo a subir las tasas de nuevo.»

Varias circunstancias podrían provocar una mayor caída del real, que se devaluó 21% este año antes de la recuperación del jueves, y sigue siendo la tercera de las monedas de peor desempeño entre 56 divisas observadas por «Bloomberg».

• Corrupción

La Argentina podría devaluar su peso más allá de la rebaja que dispuso la semana pasada para operaciones de comercio internacional. Una escasez de energía en Brasil podría empeorar, derivando en apagones escalonados que perjudicarían la producción industrial del país. Y también es factible que haya derivaciones en un escándalo de corrupción, que le dificulten al gobierno lograr la aprobación legislativa de medidas destinadas a bajar el gasto fiscal.

Todos esos elementos podrían provocar salidas de dólares de Brasil, debilitando el real y acelerando la inflación.

Fraga, de 43 años, todavía cansado tras una reunión sobre estrategia que duró más de 5 horas la noche previa, trató de apartar la atención de esos problemas potenciales en una conferencia de prensa realizada el jueves.

Anunció varias medidas complementarias para apuntalar el real, por un valor aproximado de u$s 10.800 millones. Entre ellas se incluyen el crédito del FMI, otro por $ 1.800 millones de varias agencias multilaterales, como el Banco Mundial, y un plan para vender acciones del gobierno en empresas como Cia. Vale do Rio Doce, por u$s 600 millones. «No confundamos una situación de corto plazo con nuestros sólidos fundamentos económicos», expresó.

Si el problema termina siendo de corto plazo, habría una rebaja de tasas en breve. En caso contrario, Fraga podría necesitar un nuevo plan.