La suba de la tasa en EEUU no influirá en los emergentes

"No veo que estos bajos niveles de tasas de interés (en EE.UU.) y a pesar de la pequeña suba que hubo, pueda influir en los valores de los bonos de deuda de mercados emergentes. Sólo las noticias de cada país emisor pueden generar cambios", sostuvo Dick Schefer, economista del CEMA. En dialogo con este diario este consultor financiero opinó que aumentaron las chances de nuevas inversiones en Wall Street. Respecto de la Argentina consideró que la gente no tiene alternativas de inversión, sólo las acciones brindan una opción, pero siempre que se diversifique lo más posible. Schefer explica que la Argentina tiene un problema en la negociación de la deuda que es la buena letra de Brasil con un superávit primario fiscal de 4% del PBI, «algo que la Argentina nunca tuvo». «Los acreedores pueden presionar diciendo que si Brasil pudo, porqué no la Argentina», señaló.

Estos fueron los principales pasajes de la entrevista.

Periodista: Con la suba de la tasa de interés (a 10 años) en EE.UU. a más de 3,7% anual ¿se frena la bonanza de los bonos emergentes?
Dick Schefer: La suba de la tasa es pequeña y encima está en niveles históricamente bajos. En los mercados emergentes influyen más los fundamentals (datos macroeconómicos) que la tasa en EE.UU.; y cuanto más alto es el spread, esto es más así.

No veo que a estos niveles de tasa y a las variaciones que experimentó, pueda influir en los valores de los bonos de los emergentes. Sí pueden hacerlo las noticias propias de cada país emisor.

P.: ¿Pero cree que la tasa continuará la tendencia ascendente?
D.S.: Claramente que sí por tres razones. Una, el enorme déficit fiscal que con la administración republicana conlleva a una mayor emisión de bonos. Segundo, la sensación que el riesgo de deflación es pequeño, lo cual impacta en los rendimientos de los bonos. Y por último, los informes y pronósticos de los economistas dan una posibilidad de mayor crecimiento económico en EE.UU. Este factor además diluye el riesgo de deflación y aumenta la probabilidad de ganancias proyectadas de las empresas convirtiendo en más atractiva la alternativa de invertir en acciones.

P.: ¿Qué implicancias tendría una mayor inversión en acciones en la Bolsa neoyorquina?
D.S.: De acentuarse esto (cabe recordar que el mercado accionario viene recuperándose desde setiembre de 2002 en forma sostenida y se halla en precios firmes más altos), no sólo se reduce el riesgo de una caída bursátil sino que aumenta la probabilidad de suba en los precios. Ahora bien si se produce un cambio de portafolio, donde los inversores vendan bonos y compren acciones, el efecto es una suba de la tasa de interés por caída del precio de los bonos. Pero el dato es que harán los fondos de money market que están extremadamente líquidos.

• Refugio

P.: ¿Se armaría otra burbuja?
D.S.: De ninguna manera. Pero hay que señalar que al mismo tiempo un escenario de tasas tan bajas, asusta a los inversores en bonos, porque quienes compraron títulos a 10 o a 30 años saben que pueden sufrir un duro golpe si sube la tasa. Por eso la gente se refugió en los money market por miedo a la caída de los bonos.

P.: ¿Cuál es entonces la clave del mercado?
D.S.: Tenga en cuenta que la novedad es que las acciones les ganaron a los bonos de largo plazo por primera vez, en los últimos tres meses. Ahora el punto es que las proyecciones de ganancias de las empresas de los analistas dejaron de caer y sumado a que hay tasas muy bajas, esto puede ser una incipiente propensión a favor de las acciones sobre los bonos.

P.: Pasemos a los mercados emergentes ¿cómo los ve?
D.S.: Mal por los fundamentals. Pero vamos a lo que nos interesa: Brasil y la Argentina. Brasil está haciendo una carrera entre el pago de los intereses de la deuda y el superávit primario fiscal. La mejora fiscal fue importantísima, pero la lucha es bajar la tasa. Es una carrera dura, porque si baja mucho la tasa, puede presionar al dólar y esto aumenta la deuda dolarizada. Los números fríos son muy complicados.

Entrevista de Jorge G. Herrera