Más problemas para el crédito

El gobierno debe enfrentar un problema adicional para restablecer el crédito: los ahorristas ya no colocan su dinero más allá de los 30 días. Esta tendencia se acentúa cada semana, como quedó demostrado en la licitación de Letras del Banco Central (Lebac) el jueves pasado.

Ese día 73%, de los $ 860 millones que ofrecieron bancos, empresas y público se concentró a 30 días a pesar de que la tasa de interés está en 2,9% anual, que equivale a 0,24%. Una mínima inflación se lleva esa ganancia. Dos días antes, a ese plazo el central pagaba 3,25% anual.

El panorama financiero se agrava porque el mercado tiene una gran liquidez de pesos, producto de la constante emisión de dinero por parte del Banco Central para comprar dólares.

El jueves, por caso, el Banco Central tenía que captar $ 366 millones para cubrir los vencimientos de Lebac del viernes. Llamó, entonces, a una licitación para colocar Letras por un monto de $ 388 millones.

•Oferta

El mercado le ofreció nada menos que $ 860 millones. Ante esa abrumadora oferta (es la cuarta en monto en la corta historia de las Lebac), el Central decidió aceptar $ 572 millones que le permitieron sacar de circulación $ 192 millones. Esa oferta también le posibilitó a la autoridad monetaria continuar bajando las tasas de interés.

El stock de Lebac al día de hoy muestra que 14% de las colocaciones están a 30 días. Todavía no refleja esta tendencia en su plenitud, porque hasta hace tres semanas la mayoría de las ofertas buscaba los plazos más largos atraídos por las tasas más altas y la idea de que iba a haber crecimiento, estabilidad e inversión, en ese orden. Por eso 30% de las Lebac existentes son de entre 6 y 12 meses de plazo. Pero si se les suma a las Lebac de 30 días las que vencen dentro de los tres meses, a corto plazo se acumula 38% de los vencimientos. Esta tendencia se va a ir reforzando y en poco tiempo más el Banco Central deberá enfrentar fuertes vencimientos.

En la última semana de junio, los inversores pensaban de otra manera. Colocaban 80% de su dinero en Lebac de un año y de un año y medio porque consideraban que estaban ahorrando a tasas muy altas con riesgo bajo. Colocar dinero a tan largo plazo alivia al Banco Central, ya que estas Letras pasan a ser un instrumento eficaz para regular la liquidez del mercado. Con ofertas a corto plazo, el Banco Central debe salir a renovarlas más asiduamente y las Lebac, entonces, se tornan más volátiles.

•Cambio

Si se comparan los $ 200 millones que se ofrecían hace unas semanas al plazo de 1 año y medio contra los $ 15 millones del jueves, se verá que algo cambió en la confianza de los inversores respecto del gobierno.

Otro dato es que ha reaparecido la oferta por las Lebac indexadas por el CER, cuando hasta hace unas semanas esta variante era declarada desierta o despertaba escaso interés de los inversores. El ofertar por estas Letras indica que una porción del mercado cree en el retorno de la inflación y por eso se asegura un instrumento que, además de indexarse, paga una tasa de interés.

Lo que sucede en cada licitación de Lebac se traslada al plazo fijo. Las tasas que pagan los bancos hoy son bajas porque no hay interés en captar dinero al no poder prestarlo. Los inversores, de todas maneras, colocan su dinero a ese plazo y no se arriesgan a ir más lejos a pesar de que pueden obtener mejores tasas.

Esto puede representar una gran dificultad para los planes del gobierno de restablecer el crédito porque los bancos están fondeados a 30 días, un plazo muy corto como para pensar en prestar dinero a más de un año. La suerte de cada entidad, si sigue la tendencia, se jugaría cada 30 días, pues pasa a depender de la renovación de cada plazo fijo.