Norberto Sosa: "Lo ideal es sacar el cepo, pero no da la ecuación para hacerlo el día 1"

El experto en mercados financieros explicó qué requisitos deberían cumplirse para que Argentina pueda salir del cepo cambiario. El rol del FMI, la ingeniería jurídica y qué espera el mercado, en esta entrevista con Ámbito.

Norberto Sosa. 

La feroz interna entre Patricia Bullrich y Horacio Rodríguez Larreta en Juntos por el Cambio para las elecciones primarias puso en el centro del debate el cepo cambiario. Para Bullrich, se puede sacar el día 1, acudiendo a un blindaje con el FMI y con una reingeniería financiera. En diálogo con Ámbito, Norberto Sosa, director de Invertir en Bolsa (IEB), explicó qué espera el mercado que ocurra con las restricciones cambiarias a partir del 10 de diciembre de 2023. Con más de 20 años de trayectoria en el mercado financiero, Sosa destacó que, si bien el FMI podría aportar lo que se conoce como “new money”, la quita del cepo deberá hacerse en etapas.

Periodista: ¿Qué espera el mercado que pase con el cepo?

Norberto Sosa: Todos coinciden es que lo ideal es sacarlo lo antes posible. Lo explicó el mismo presidente Alberto Fernández, es la traba en la puerta giratoria. No sale un dólar, ni entra uno. Un montón de compañías que no pueden pagar dividendos a sus controlantes en el exterior ni por casualidad van a conseguir que la controlante gire dólares desde afuera. Y las empresas que estuvieron tomando deuda comercial para importar las tesorerías les dicen “hasta acá llegamos”. Si no resolvés el tema del cepo no te entran dólares.

P.: ¿Cuáles son los requisitos para que sea posible sacarlo?

N.S.: Primero, tenés que tener un plan económico consistente, coherente y creíble. Porque podés presentar un programa seductor, pero inviable. Segundo, ir al superávit fiscal. No lo vas a tener el día uno, pero mostrar mes a mes que vas al equilibrio, que evitás el financiamiento del Banco Central. Tercero, buscar apoyo de reservas, ya sea del FMI, de yuanes o quien sea.

P.: ¿Es posible sacar el cepo el día uno?

N.S.: Hoy no te dan las ecuaciones. Hay que ver cómo se llega a diciembre, el mercado hoy se pregunta qué va a pasar después de las primarias. Sobre la base de cómo quedes parado se va a poder definir en cuánto tiempo podés salir. El nivel de deterioro del Banco Central por bajas reservas y altos pasivos remunerados es tremendo. ¿Qué va a pasar con la deuda comercial, que supera los u$s 10.000 millones, la deuda en pesos, las Leliq y los dividendos que no se mandan al exterior hace mínimo 2 años? En base a eso, ver qué combo podés plantear, y empezar a salir de forma gradual. Se puede generar un terreno transitorio donde bajes a la mitad todos los tipos de cambio que hay. O donde se divida el stock de una manera y el flujo comprometerse que será con nuevas reglas. En el 2015, tenías un dólar a $9 y un CCL a $14, y se unificó en $12. Con un programa viable el CCL no tiene por qué dispararse. Pero la situación es peor que en 2015.

P.: ¿Cree que sería posible un “blindaje” como el que plantea Bullrich con el FMI?

N.S.: El FMI te puede dar más plata, lo llaman “new money”. Pero como contrapartida tiene que haber medidas económicas. Mostrarles que vas a un superávit fiscal y terminás con el cambalache de los tipos de cambio. Y ahí si va a ser vendible al directorio. En Washington reconocen que la sequía generó problemas en la meta de reservas y en la fiscal. Y por fuera de lo ideológico, me parece más sano cerrar todo junto con el FMI, que andar un poco con el FMI, un poco con yuanes. Porque los yuanes no los tenemos acumulados por superávit comercial, también son deuda que habrá que devolver el año que viene.

P.: ¿Cómo sería la ingeniería jurídica que aseguró Bullrich que hará?

N.S.: El día uno no podés abrir el cepo, pero lo que si podés hacer es demostrar que tenés la voluntad de hacer un cambio. Por ejemplo, apuntar a un marco jurídico especial para las inversiones, asegurando que no las vas a retocar. O avanzando en las reformas en el Congreso para destrabar un poco la economía y dar señales amigables al mundo de los negocios. Todo eso en los primeros 100 días.