Para inversores: claves para capear la "tormenta" financiera

Por Alejandro Bianchi.- (*)

El inversor se encuentra hoy en medio de una tormenta financiera donde la volatilidad de los mercados se ha visto incrementada. Desde invertirOnline recomendamos monitorear estas tres variables: inflación, tasas de treasuries y dólar.

La Inflación: no cede producto del reacomodamiento tarifario. El Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) pronostica una inflación del 19.8% para 2018. Experiencias anteriores como en Brasil, México y Chile, muestran que siguiendo un programa económico de metas y tipo de cambio flotante similar al actual, y partiendo de una inflación inicial superior al 25%, la inflación ha logrado bajar a 1 dígito recién a partir del 4 año del programa monetario. Siendo que recién nos encontramos en el 3er año de aplicación del programa, pronosticamos que la inflación podría, hacia la segunda mitad de 2018, quebrar a la baja el 1.5% mensual.

Las tasas de los treasuries: a 10 años se elevaron por sobre la zona de 2.8% y su precio, por consiguiente, mostró un importante desplome ante la expectativa de que la Reserva Federal pueda llegar a impulsar 4 subas de tasas este año. En el mes de Marzo, dicha tasa se incrementó 1/4 de punto hasta los 1.75%, pero contrario con lo que la expectativa dictaba, el organismo volvió a ratificar en su comunicado 2 subas adicionales. Esto dejaría a la tasa en 2.25% hacia fines de año y 3% hacia fines de 2019. Por ello, los traders están vendiendo bonos largos ante la posibilidad de que la Fed deba subir las tasas cortas nuevamente en el futuro para contener la inflación.

El Dólar: se depreció un 9.28% desde el 27 de Diciembre, día anterior al anuncio del cambio de metas. En las últimas semanas apareció el Central vendiendo en el mercado mayorista cerca de la zona de 20.40. Esto ha llevado en la última semana al dólar a quebrar a la baja la fuerte tendencia alcista iniciada en Diciembre. Ello habilita a pensar que llegados los dólares de las exportaciones agropecuarias podría darse cierta apreciación momentánea en el tipo de cambio.



Dado lo mencionado sobre la curva de tasas norteamericana, los mercados emergentes se han visto castigados. Entre ellos, los argentinos, por ser más líquidos y tratarse de un país que viene de una peor situación histórica, han sido los que más han caído. Por ello privilegiamos en la cartera los bonos en dólares. Para ello nos posicionamos en el fondo AdCap Global. Y sobreponderamos bonos que tengan un buen balance entre rendimiento y duration como el DICA. Esta posición atenta en detrimento del porcentaje en renta variable de la cartera más agresiva, la cual vemos con perspectivas más inciertas producto de un escenario global con mayor volatilidad. A su vez, atento a que mantenemos un nivel de calificación de deuda en B+ y es de esperar continúe este y los próximos años la tendencia de mejoría de la calificación. En el extremo creemos que este año podría esperarse una reducción de 100 puntos básicos adicionales en el riesgo país, compensable de manera parcial con la expectativa de 2 subas adicionales de 0.25% cada una en la tasa de referencia por parte de la Fed.

En renta variable, nos posicionamos en el fondo IOL Convexity Acciones y apalancamos el rendimiento con BYMA, TS y OEST. BYMA continúa en la tendencia alcista iniciada desde su misma salida a cotización. Desde el punto de vista técnico es posible detectar una figura de bandera alcista con objetivo en los 440.57. Las noticias de salidas a cotización de nuevas compañías, como la incorporación de nuevos productos como la venta en corto, y los contratos a plazo, deberían incrementar su volumen de negociación y ventas en el corto plazo.

Consideramos que el cierre proteccionista en Estados Unidos, como la demanda firme en otras partes del mundo pueden seguir beneficiando a TS. Desde el punto de vista fundamental, tras 2 años erráticos, el ingreso neto de la compañía muestra una consolidación en números negros en 2017. El último cuarto presentado en Diciembre, su ingreso neto medido en dólares creció un 465% en términos interanuales, y alcanzando el 3er trimestre acumulado de crecimiento de su ingreso neto.

La mayor volatilidad que esperamos para el mercado en el corto plazo, nos hace inclinarnos por activos más conservadores. De manera que elegimos posicionarnos en acciones de baja volatilidad histórica para los estándares de nuestro mercado, simple estructura organización y baja volatilidad de ingresos, como es el caso de OEST. Si analizamos la volatilidad de ingreso de OEST (8.7%) versus el promedio del sector industrial (31%), quitando outliers, a las claras podemos ver que es una empresa menos riesgosa que el resto del mercado y acorde al momento que se transita. A su vez, desde el punto de vista técnico se apoya en estos momentos sobre su directriz alcista de largo plazo iniciada a principios de 2016. Recomendamos un stop loss debajo de la zona de 26.79, para cubrirse de un quiebre en la misma.

En definitiva, un momento para estar posicionado en activos más conservadores y hacer algo de stock picking para mejorar un poco la rentabilidad, pero sin poner toda la carne al asador. Si la baja lo amerita, en unos meses, tiramos el lechón al fuego.

(*) Gerente de Inversiones de InvertirOnline.com