Primer día de bonos post canje buen negocio en pesos. Dólar no

Se realizaron en el exterior las primeras operaciones sobre los bonos post canje de la Argentina, aunque todavía no se emitieron los papeles. Los Discount en dólares, en Estados Unidos, cotizaron a 89 dólares, lo que representa un rendimiento de casi 10% en esa moneda. No es una gran tasa. Lo mejor está reservado a los Discount en pesos, que indexan por el costo de vida. Estos bonos rendirán más de 7% sobre inflación. Se conoció un dato que influirá indirectamente en el valor de los bonos: en una encuesta de la Cámara de Comercio, casi 70% de los afiliados dijo que aumentará precios en los próximos 90 días.

Los nuevos bonos de Descuento en dólares que ya están cotizando en Nueva York cerraron ayer en u$s 89 (equivale a u$s 33,35 de la vieja deuda). Se trata de la primera jornada con operaciones formales bajo el esquema «when and if», es decir, sujeto a la condición de «cuando y si se emiten».

Así, son transacciones que se realizan con el compromiso de liquidar los títulos el 1 de abril, fecha estipulada por el gobierno para la entrega de éstos.

Pese a lo que se aguardaba, todavía no arrancó la operatoria organizada por el EMTA (sigla en inglés de Asociación de Operadores de Mercados Emergentes), que distribuyó la documentación entre 70 entidades. Algunos bancos manifestaron su disconformidad por el mecanismo dispuesto para arrancar el mercado «when and if», lo cual dilató el arranque. Hoy por la mañana, habrá un nuevo encuentro para determinar las características y solucionar los problemas pendientes.

Mientras tanto, algunos bancos de primera línea de Wall Street salieron a operar por su cuenta con contratos propios. El caso más notable fue el de Morgan Stanley, que realizó transacciones con el Discount en dólares y en euros. No hubo operaciones con el bono Par, debido a que quienes lo poseen tras el canje son los pequeños inversores con hasta u$s 50.000. La contraparte para estas operaciones son los fondos de cobertura (hedge funds), que tienen más rapidez para tomar decisiones.

La cotización del Discount en dólares registró un valor de u$s 89, que, traducido al precio de los viejos bonos, es equivalente al mencionado nivel de u$s 33,35. Si bien la tendencia cuando se vaya incorporando más gente a la operatoria es alcista, no será fácil que llegue al nivel de u$s 35 que se había vaticinado para este título en medio del canje. De todas formas, para quienes compraron a u$s 30 o 31 están frente a un buen negocio. El Discount en pesos operó al equivalente de u$s 33,5.

Algunos detalles para tener en cuenta sobre el Discount:

• El rendimiento (yield) del título en dólares con una cotización de u$s 33,35 se ubica en 9,60% anual. Tiene una brecha (spread) de 463 puntos básicos sobre los bonos del Tesoro estadounidense (T-Bond) de igual duración.

• Los bonos brasileños de igual duración presentan un «riesgo-país» de 367 puntos básicos en comparación con los bonos del Tesoro, es decir que los títulos argentinos estarían a una distancia muy cercana a los 100 puntos básicos.

• Dentro del precio del Discount el bono está atado al crecimiento, que durante seis meses cotizará junto con el título. Se toma como estimación para los cálculos efectuados anteriormente que el valor de cada «GDP Unit» (unidad que premia por la mejora del PBI) es de 1,2 dólar.