Recientes Medidas Gubernamentales Incrementan Riesgos en Securitizaciones de Activos Existentes (ABS/MBS) en Argentina

Nueva York (Standard & Poor's) 16 de enero de 2002 Las recientes medidas impuestas por la nueva administración del Presidente Duhalde, que han incluido el congelamiento de los depósitos en dólares y la conversión de ciertas deudas en dólares a pesos a una tasa cambiaria de uno a uno (“esificación”, ejercen aún más presión sobre los títulos securitizados con activos existentes en Argentina, afirmaron hoy los analistas de Standard & Poor's.
“s demasiado temprano para determinar si estas medidas afectarán los pagos de las securitizaciones argentinas con garantía de activos existentes y con garantía hipotecaria que, hasta la fecha se han desempeñado adecuadamente” afirmó Jorge Solari, Director del Grupo de Financiamiento Estructurado de América Latina de Standard & Poor's en Buenos Aires. “in embargo, las transacciones denominadas en dólares son las que se verán más afectadas”comentó.
En los últimos meses, las transacciones también se han visto afectadas por el incumplimiento soberano, la depreciación de la moneda local, las restricciones de transferencia y convertibilidad, un sistema bancario casi insolvente, un nivel de desempleo récord, restricciones para el retiro en efectivo de las cuentas bancarias, y una recesión de tres años y medio, que se ha convertido en una depresión.
El 10 de enero de 2002, se sancionó una nueva ley del Ministerio de Economía argentino que aprobó la reestructuración de las fechas de vencimiento de los plazos fijos existentes y las cuentas de ahorro y cuentas corrientes del sistema bancario. Como consecuencia, todos los montos reestructurados se pagarán en cuotas mensuales comenzando en marzo de 2002 para los depósitos o cuentas denominadas en pesos, y en enero de 2003 para cuentas en dólares. Este congelamiento temporal también incluye una disminución de las tasas de interés de cada cuenta, estableciendo el límite de la tasa nominal en un 7% anual para los depósitos en pesos y del 2% anual para los depósitos en dólares. Asimismo, el 11 de enero de 2002, el Banco Central de la República Argentina emitió una circular por medio de la cual convirtió ciertas deuda denominadas en dólares, y otorgadas por instituciones financieras, a pesos, a una tasa de cambio de 1 a 1. Esta pesificación se aplica a deudores con hipotecas otorgadas originalmente por un monto de hasta US$ 100.000, préstamos para la compra de automóviles de hasta US$ 15.000 y préstamos personales de hasta US$ 10.000. Luego de reiteradas disminuciones de calificaciones de riesgo en el año 2001, Standard & Poor's colocó a las calificaciones de 20 transacciones de títulos con garantía de activos existentes y cuatro de títulos con garantía hipotecaria en CreditWatch Negativo (Revisión) el 4 de enero de 2002, previendo los efectos negativos que la devaluación propuesta y los continuos controles cambiarios (para las transacciones de títulos con garantía hipotecaria) tendrían sobre la capacidad de repago de dichas transacciones. La pesificación derivará en una reducción significativa del flujo de fondos de transacciones con deuda denominada en dólares. Si bien los deudores con préstamos originados por instituciones no financieras (tales como Garbarino Serie VIII, Bonesi Serie I, e IRSA Serie I) no se benefician con la pesificación, los deudores subyacentes podrían llegar a exigir un trato similar al que han recibido los deudores de las instituciones financieras. “sto podría derivar en menores flujos de fondos para estas transacciones” afirmó Solari.
Aunque en diciembre de 2001 el Banco Central permitió los envíos y transferencias de fondos al extranjero para el pago de ciertas obligaciones financieras, tales como las transacciones en títulos con garantía hipotecaria de los fideicomisos hipotecarios BHN, no existen actualmente señales claras por parte de las autoridades argentinas acerca de excepciones o autorizaciones para continuar realizando estas transferencias en tiempo y forma. “l congelamiento bancario también podría restringir el uso de la liquidez y los fondos de reserva que se encuentran en el sistema financiero, que son necesarios para pagar a los inversores de títulos con garantía de activos existentes y garantías hipotecarias tanto local como extranjeros, exponiendo estas transacciones aún más al riesgo de fungibilidad y a un marcado incremento de la mora” dijo Diane Audino, directora del grupo de Financiamiento Estructurado de América Latina de Standard & Poor's en Nueva York.
Cuando Standard & Poor's analiza una transacción estructurada en un mercado emergente, evalúa las consecuencia de un incumplimiento soberano para determinar si la transacción se mantendrá incólume. Dichas consecuencias pueden incluir el congelamiento de cuentas bancarias, una crisis de liquidez, elevada inflación, pérdida del poder adquisitivo, una marcada depreciación de la moneda, y un deterioro del desempeño de préstamos. Standard & Poor's desarrolló estos temas en el informe titulado: “plain Existing Assets: Rating Above the Sovereign's Local Currency Rating ”(que se encuentra disponible en RatingsDirect, el sistema de análisis crediticio de Standard & Poor's en la Web, en www.ratingsdirect.com. También se puede encontrar en www.standardandpoors.com. Haga clic en Resource Center; luego, bajo Ratings Criteria, haga clic en Structured Finance. El artículo se encuentra en las páginas 23-26 de la publicación “plain Securitization in Latin America 1999 ”. En el peor de los escenarios económico-políticos como el que está atravesando Argentina en estos momentos, el efecto sobre los deudores y consumidores podría ser potencialmente devastador. “a seria crisis económica podría ejercer un impacto muy serio en la disposición y capacidad de los deudores de pagar sus deudas” afirmó Audino.
Standard & Poor's continuará monitoreando el desempeño de las transacciones mencionadas y el efecto que pudieran tener los mencionados eventos financieros en el desempeño y pagos a los inversores. Para información específica acerca del desempeño, prepago y otras características estructurales de cualquiera de las transacciones argentinas de títulos con garantía de activos existentes y títulos con garantían hipotecaria calificados por Standard & Poor's, por favor contacte a los analistas mencionados al comienzo del artículo.