Revés del gobierno al intentar conseguir ayer u$s 800 millones

No tuvo éxito Roberto Lavagna ayer en su intento de captar u$s 800 millones del mercado. En realidad, el problema se lo generó el propio ministro de Economía cuando anticipó que no pagaría más de 8,50% de tasa con los nuevos BODEN 2015 a 10 años de plazo. Como hay otras opciones más atractivas a esa tasa -aquí y en el exterior-, hubo poco interés en la licitación. La pregunta es la siguiente: si se iba a requerir una tasa más baja que la que el mercado estaba dispuesto a aceptar, ¿para qué se hizo la licitación de BODEN? Sin dudas, una mala señal innecesaria. Debiera mirarse a Brasil que acapara más la atención de inversores. A pesar de la crisis política que enfrenta Lula, genera confianza día tras día. Como ese país se preocupa en que la inflación no supere 6% todos los años, consigue que le presten a baja tasa a 2016. Y no lo financian en dólares o con indexación por inflación sino en reales a tasa fija. Igualmente, lo de ayer no es grave. El Ministerio de Economía informó que usará «fuentes alternativas de financiamiento». Se refería a los petrodólares de Chávez, que tiene u$s 500 millones para invertir aquí. Para cerrar el año, Lavagna necesita en total u$s 2.000 millones. Aún está a tiempo de conseguirlos.

José Luis Machinea

«Es a 8,50% de tasa o nada», dijo Roberto Lavagna. Y fue nada. Así ayer no pudo captar los u$s 800 millones que salió a buscar en el mercado financiero a la tasa pretendida. Es la primera vez tras la salida del default que en las licitaciones que realiza, en este caso de BODEN 2015, el equipo económico se ve obligado a declarar desierta una operación de financiamiento y que se reciben tan pocas ofertas: sumaron u$s 726 millones. Es menos del monto máximo buscado. Inmediatamente, al trascender la noticia, provocó caída, aunque leve de 0,3%, en las cotizaciones de los papeles.

No deja de ser una jugada riesgosa la de Lavagna. Puede ser que en 15 días baje la tasa a 10 años en EE.UU., haya más interés en los países emergentes, se logre una tasa de 7,90% y haya brindis en el 10° piso del Palacio de Hacienda donde se encuentra la Secretaría de Finanzas. Habrían acertado con la decisión. Pero puede ocurrirlo contrario: que el mercadointernacional juegue en contra y que se le complique el acceso al crédito. No parece un escenario probable dado la fuerte suba de ayer pero, como señalaba un operador ayer: «¿vale la pena correr el riesgo por unas décimas de interés?».

• Motivos

Hay varios factores para tener en cuenta de lo ocurrido ayer. Son los siguientes: . El martes desde Economía se hizo una ronda de llamados telefónicos a los principales operadores, básicamente de bancos extranjeros, en los que se explicitó el rango de tasas buscado (entre 8% y 8,5%). Como ese rango estaba por debajo de lo que requerían de tasa, la gran mayoría directamenteni siquiera acercó una propuesta en la licitación. Por ello, los apenas u$s 726 millones aparecidos ayer.

• Los precios a los que acercaron ofertas en su mayoría estuvieron un poco por arriba de lo que rinden hoy papeles similares al BODEN 2015 como sus parientes el 2012 y el 2013. Ante esto, en el mercado ayer se preguntaban: si realmente no querían pagar la tasa que se solicitaba, ¿para qué se hizo la licitación? . Si hubiera querido, Roberto Lavagna podría haber captado u$s 500 millones a 8,87% anual. Prefirió mantener su palabra y arriesgarse. Hasta diciembre no hay necesidades de financiamiento. A partir del 1 de ese mes, el colchón se empieza a quedar con pocos billetes al tiempo que aumenta el gasto por aguinaldos a estatales.

• Se necesitan u$s 2.000 millones aproximadamente para cerrar el año. Y si se quiere seguir varios meses de 2006 sin acuerdo con el Fondo Monetario, constantemente el gobierno necesitará financiamiento del mercado. Más riesgosa entonces la postura oficial de rechazar ofertas por encima de 8,50% en dólares cuando se puede ver obligado a dar marcha atrás en las próximas semanas. A no ser que el presidente de Venezuela, Hugo Chávez, se encargue de financiar y canjee más petrodólares por BODEN 2015...

• Curiosamente ayer fue una jornada muy positiva en la plaza, con alzas en todas los mercados emergentes. Esto hizo que circulara la versión de que el gobierno podría estar recomprando deuda (tal como está obligado a hacerlo por u$s 320 millones, según el prospecto de canje de deuda). Fuentes del Palacio de Hacienda descartaron el rumor al tiempo que aseguraron que «se hará bajo el sistema de licitación».

La decisión de Roberto Lavagna ayer tiene antecedentes poco felices. José Luis Machinea en junio de 2000 desechó varias ofertas apostando a una caída de la tasa internacional. En octubre renunciaba Carlos Chacho Alvarez y en enero el país debía acceder al « blindaje» -luego perforado- del Fondo Monetario. Luego Domingo Cavallo, en abril de 2001, apenas asumió, recibió una oferta de u$s 2.000 millones. La rechazó por 25 puntos básicos (0,25 de punto porcentual). En setiembre recibió ayuda -la última- del FMI con la promesa del déficit cero. Puede que éste tenga un final feliz, pero el riesgo que asume hoy no lo justificaría. Tener financiamiento asegurado varios meses por adelantado no sólo genera tranquilidad, sino que ayuda en definitiva a reducir las tasas de interés.