Titulizaciones Argentinas Garantizadas por Activos Existentes se Debilitan ante Cambios de Legislación

Contactos: Juan Pablo De Mollein, Buenos Aires (54) 11 4891-2113; Diane Audino, New York (1) 212-438-2388; Felicitas Del Cioppo, Buenos Aires (54) 11 4891-2120

NUEVA YORK (Standard & Poor's) 23 de mayo de 2002. Los inversores en títulos de deuda estructurados argentinos con garantía de activos existentes continúan sintiendo el impacto de las recientes medidas tomadas por el gobierno argentino. El primer impacto ocurrió en febrero, cuando el gobierno pesificó las deudas y créditos argentinos denominados en dólares estadounidenses a una tasa de un peso por cada dólar estadounidense. Poco después de la pesificación, el precio del dólar ya se había duplicado (la paridad alcanzó prontamente los $2,15 por dólar), reduciendo de esta manera a la mitad el poder adquisitivo de los flujos de fondos que garantizan a estas transacciones. Esto implicó que el monto adeudado a los inversores se viera obligatoriamente reducido de tal modo que los términos y condiciones originales de los títulos de deuda fueran alterados en forma muy negativa. Como resultado, “os pagos de los préstamos de garantía realizados por los deudores, se tornaron insuficientes para cubrir los pagos adeudados a los inversores de los títulos de deuda originalmente denominados en dólares” afirmó Juan Pablo de Mollein, Associate Director de la oficina de Standard & Poor's en Buenos Aires.

El 6 de mayo, los inversores sufrieron un nuevo revés, cuando el gobierno abandonó la indexación por inflación de las hipotecas, préstamos para la compra de automóviles y préstamos al consumo pesificados. En cambio, dichos préstamos serán ahora indexados de acuerdo con un índice de variación salarial. A pesar que la nueva legislación brinda cierto ajuste para las deudas y préstamos pesificados, también provoca una mayor incertidumbre en los deudores, inversores y fideicomisos financieros. El período de indexación no comenzará hasta el 1 de octubre, extendiendo de este modo el período de gracia del ajuste del anterior sistema de indexación, por dos meses. El nuevo índice de variación salarial aún no ha sido creado y es poco claro cómo se ajustará periódicamente. Asimismo, y aunque el sistema de indexación por variación salarial podría incrementar el monto del pago del servicio de deuda de emisiones garantizadas por créditos pesificados, este aumento será probablemente muy inferior al que iba a brindar el mecanismo de ajuste basado en la inflación, particularmente en el ambiente recesivo y en deterioro como el que está atravesando Argentina actualmente.

Standard & Poor's califica dos fideicomisos financieros con garantía hipotecaria emitidos por Banco Hipotecario S.A. (BH) y vendidos en los mercados internacionales (BHN II Mortgage Trust y BHN III Mortgage Trust). Los títulos de deuda cuentan con una calificación 'D' en la escala global, principalmente debido al efecto de la pesificación. Si bien se continúan realizando pagos a los inversores, los mismos no son en montos suficientes para cumplir con los términos y condiciones originales de la emisión. Standard & Poor's también califica 15 fideicomisos con garantía de activos existentes que fueron vendidos en el mercado local, por un monto total de emisión de más de $350 millones. Las transacciones se encuentran respaldadas por préstamos al consumo, préstamos prendarios, y cupones de tarjetas de crédito. Cinco de estas transacciones cuentan actualmente con una calificación 'raD' en la escala de calificación nacional de Argentina, debido también a la pesificación. Las calificaciones de las 10 transacciones restantes, originalmente denominadas en pesos argentinos, oscilan entre 'raBBB+' a 'raC', debido al deterioro del desempeño de los activos subyacentes de las mismas. Mayores cambios en las regulaciones y la legislación podrían afectar aún más a los fideicomisos con garantía de activos, ya sea agravando el ya desfavorable ambiente para las actividades financieras o incrementando la incertidumbre acerca de las perspectivas de supervivencia de dichas instituciones financieras, como es el caso de los administradores de carteras crediticias, que cuentan con roles clave en las transacciones de financiamiento estructurado.