Utilización de pólizas de seguro político para mejorar calificaciones (Primera parte)

Standard & Poor's ha desarrollado un nuevo enfoque para la evaluación de las transacciones que utilizan el seguro de transferibilidad y convertibilidad para mejorar la calificación de riesgo en moneda extranjera de una emisión. Este nuevo enfoque se aplica especialmente a obligaciones emitidas por entidades del sector privado en países calificados en el rango de grado especulativo. El método, utiliza un modelo propio basado en probabilidades que le permite a los emisores de una transacción estructurada de manera adecuada, obtener una mejora de la calificación potencialmente significativa, con una póliza de seguros de transferibilidad y convertibilidad cuya cobertura es menor que el total del servicio de deuda en el momento del vencimiento.

La capacidad de obtener una mejora de la calificación con una póliza de cobertura parcial de seguro de transferibilidad y convertibilidad brinda tres beneficios potenciales claves:
§ Menor costo para los emisores,
§ Una mayor diversificación de cartera para inversores y compañías de seguro, y
§ Una mayor capacidad de seguro para todos los participantes de los mercados de capital.

Utilización de seguros de transferibilidad y convertibilidad para la mejora de las calificaciones crediticias

La calificación en moneda extranjera que Standard & Poor's asigna a los bonos de un emisor del sector privado se encuentra por lo general limitada por la calificación en moneda extranjera del país donde se encuentra establecido. Las excepciones incluyen las obligaciones de emisores de una excepcional calidad crediticia en ciertas economías dolarizadas, como así también las que gozan del respaldo de casas matrices extranjeras sólidas o de la condición de acreedor preferido de acreedores tales como la Corporación Financiera Internacional (CFI) y el Banco Interamericano de Desarrollo (BID). El seguro de transferibilidad y convertibilidad, introducido por primera vez en los mercados de capitales en 1999, brinda una vía alternativa para que las emisiones excedan el límite de la calificación soberana en moneda extranjera. El seguro de transferibilidad y convertibilidad ofrece protección contra la incapacidad del emisor de convertir la moneda local en una moneda fuerte por lo general dólares estadounidenses a través de los canales legales usuales, o transferir dólares a otro país, como Estados Unidos. Dichos eventos pueden tener lugar cuando un gobierno impone controles cambiarios, los entes reguladores no logran procesar transacciones en divisas o se expropian cuentas bancarias.

El seguro de transferibilidad y convertibilidad no es una garantía de terceros hacia la obligación de un deudor; dicha garantía brindarían un pago inmediato al ser reclamado. Una póliza de seguros que cubre los riesgos de transferibilidad y convertibilidad por lo general brindaría el pago sólo si el emisor cuenta con una cantidad adecuada de moneda local para realizar los pagos del servicio de deuda, y siempre que el reclamo se evalúe de manera favorable para su pago por parte del emisor. Para poder obtener el pago puntal de un reclamo en este tipo se seguro, y dependiendo de cláusulas específicas, tal vez los asegurados deban cumplir con ciertas prácticas ambientales, laborales y contra la corrupción. El seguro de transferibilidad y convertibilidad no mejora la calidad crediticia subyacente del emisor; sólo incrementa la probabilidad de que los tenedores de obligaciones denominadas en divisas de un emisor con suficiente moneda local recibirá el pago de los intereses y el capital en tiempo y forma. Como consecuencia, una emisión mejorada sólo por una póliza de seguro de transferibilidad y convertibilidad no recibirá una calificación en moneda extranjera mayor que la calificación en moneda local del emisor.