Bonos: el mercado ya empezó a calcular cuánto rendirá el nuevo Bopreal Serie 4

A un día de que el Banco Central licite un nuevo título en dólares, los inversores y operadores ya comenzaron a estimar de cuánto sería su tasa interna de retorno una vez que salga al mercado secundario.

Cuando se pueda operar en el mercado secundario, el Bopreal podrá ser adquirido por cualquier inversor.

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Este miércoles el Banco Central de la República Argentina (BCRA) avanzará con la primera licitación del Bopreal Serie 4 por hasta u$s3.000 millones. Ante el anuncio, el mercado ya empezó a calcular cuánto podría rendir el instrumento una vez que salga a cotizar en la bolsa.

De acuerdo al organismo liderado por Santiago Bausili, de la nueva licitación podrán participar los importadores con deudas comerciales previas a diciembre de 2023, las compañías con deudas internas y aquellas que tienen utilidades o dividendos que no pudieron distribuirse por la existencia del cepo.

No obstante, cuando se pueda operar en el mercado secundario, el Bopreal podrá ser adquirido por cualquier inversor, tanto mayorista como minorista. Pero para negociarse exitosamente, deberá ajustar su rendimiento hasta un nivel competente.

¿Cuánto podría rendir el nuevo Bopreal Serie 4?

De acuerdo a Justina Gedikian, estratega en Cohen Aliados Financieros, el Gobierno ya confirmó que el Bopreal Serie 4 se emitirá a la par y devengará una tasa del 3% anual pagadera de forma semestral.

Por lo tanto, contemplando los precios actuales y considerando la curva de Bopreales, debería negociarse con una paridad de alrededor del 83%, lo que implicaría una tasa interna de retorno (TIR) del 9,2%, o incluso algo más porque el título vence luego de que termine el mandato actual de Javier Milei.

“En este sentido, suscribir Bopreal y luego venderlo en el mercado secundario implicaría asumir un tipo de cambio implícito de $1.433, es decir, una brecha del 21% sobre el tipo de cambio oficial. Si bien no luce un dólar atractivo, el éxito de esta colocación podría funcionar como termómetro de la demanda potencial y del apuro de las entidades por cancelar sus obligaciones con el exterior”, señaló la especialista.

Por su parte, Rocco Abalsamo, asesor financiero en Cocos Capital, relató que el inversor interesado en el Bopreal Serie 4 “no será el mismo que aquel que lo suscribe en el mercado primario”.

“Aquel que lo suscriba en el mercado primario va a estar implícitamente aceptando una caída del precio de entre el 17,1% y el 19,5% en dólares, en post de poder saltarse la restricción cruzada, es decir, acceder a los dólares para pago de dividendos”, mencionó el ejecutivo.

De todas formas, si no se convalida esta brecha, el Banco Central podría aumentar el cupón del bono para que lograr una TIR de entre el 9% y el 10% requiera una caída mucho menor de precio, lo que reduciría el tipo de cambio implícito que deberá pagar quien acceda en la licitación.

Según la proyección del mercado, los Bopreales Serie 4 se compararían en rendimiento con los bonos soberanos en dólares, como los Globales 2030, que hoy en día se operan con una TIR del 10%, aproximadamente.

La diferencia sería que, en el caso de los bonos del Banco Central, tendrán un beneficio impositivo. “El Gobierno decretó que los tenedores del Bopreal Serie 4 podrán utilizar hasta u$s1.000 millones para cancelar impuestos durante la ventana comprendida entre el 28 de abril y el 31 de octubre de 2028”, detallaron desde Portfolio Personal Inversiones.