Efecto guerra: de la mano de YPF, los ADRs saltaron hasta 30,6% en marzo, pero el riesgo país trepó casi 8%

Impulsados por el alza de Wall Street, los títulos soberanos argentinos registran subas moderadas en la última rueda del mes, mientras el riesgo país perforó los 620 puntos.

De la mano de YPF, los ADRs escalaron hasta 30,6% en marzo.

En medio de una mejora del clima global, donde los principales índices de Wall Street cerraron con fuertes alzas ante la expectativa de que la guerra llegue a su fin, los bonos soberanos subieron y los ADRs se dispararon hasta más de 12% este martes 31 de marzo, en el último día del mes.

En cuanto a los ADRs, anotaron subas de hasta 12,2%, lideradas por BBVA, seguidas por Grupo Supervielle (+11,7%), mientras que Banco Macro completó el podio con un avance del 10,5%.

En marzo, se destacó la fuerte suba de la petrolera YPF, que saltó 30,6% en Wall Street, beneficiada por el rally del petróleo en medio del conflicto en Medio Oriente, así como también por el fallo a favor de la Argentina del viernes pasado en la causa por la expropiación.

Otros papeles impulsados por la escalada del Brent fueron Vista (+30%), Edenor (+16,9%), Transportadora de Gas del Sur (+16,9%) y Pampa Energía (+13,8%). Sin embargo, la estrella del mes fue Adecoagro, cuyas acciones volaron 69,1% en EEUU, tras la presentación de sus resultados, por encima de lo previsto por el mercado, lo que hizo que bancos internacionales -como Bank of America y Morgan Stanley- revisaran al alza sus perspectivas. Mucho tiene que ver con esa dinámica la adquisición del 90% de Profértil por unos u$s1.100 millones, que marcó un cambio estructural en su negocio.

A contramano, Corporación América acumuló una caída del 11,3% en el mes, seguida por Ternium (-7,6%), Globant (-7,3%) y Mercado Libre (-1,6%).

En paralelo, el S&P Merval avanzó este martes un 4,6% hasta los 2.997.780,34 puntos, mientras que medido en dólares se ubicó en 2.033,29 (+5,4%). Las acciones que más subieron en el panel líder fueron las de Grupo Supervielle (+11,7%), Banco BBVA (+11,2%) y Banco Macro (+10,8%). Durante marzo, el panel líder ganó 13,5% en pesos y 12,4% en dólares.

Bonos y riesgo país

En la curva de renta fija, los títulos en dólares operaron con subas de hasta 1,2%, encabezadas por el Global 2035, seguido por el Global 2046 y el Global 2041, que avanzaron 1,1%. Así, el riesgo país cayó 20 unidades y cerró en 617 puntos básicos, según el banco J.P. Morgan.

Pese a la mejora diaria, en marzo la deuda soberana cerró con caídas de hasta 4,6%, lideradas por el Bonar 2041. En contraste, el Global 2046 mostró una suba del 4,3%. En este contexto, el riesgo país acumuló un alza de 65 unidades (+7,9%) en el mes.

El mes dejó un giro claro en la dinámica del mercado. “Marzo dejó un cambio de dinámica respecto de lo que se había visto en enero y febrero”, explicó Pablo Lazzati, CEO de Insider Finance, al señalar que los bonos soberanos en dólares comenzaron a perder impulso frente a un nuevo contexto global.

Según el analista, la escalada del conflicto en Medio Oriente cambió el liderazgo sectorial: “El liderazgo pasó a las acciones vinculadas al sector energético”, destacó. En contraste, advirtió que “los bonos en dólares tuvieron un comportamiento más débil, afectados por la suba del riesgo país y por la expectativa de tasas globales más altas por más tiempo”.

Desde Balanz, Jerónimo Bardin, Head Sales Trader, reforzó esta lectura y fue más allá al marcar un cambio de régimen global: “Cuando la geopolítica manda, los fundamentals pierden relevancia y el mercado deja de anticipar crecimiento para empezar a descontar riesgo”.

El ejecutivo remarcó que el cierre del Estrecho de Ormuz —por donde pasa cerca del 30% del petróleo global— disparó una prima geopolítica que llevó al crudo a subir más de 50% en el mes. “La combinación de mayor inflación y desaceleración vuelve a poner sobre la mesa el riesgo de estanflación, el peor escenario para los activos de riesgo”, advirtió.

En este contexto, la renta fija en dólares fue la más golpeada durante el mes. “Los bonos soberanos hard dollar retrocedieron en promedio cerca de 2% en dólares”, señaló Auxtin Maquieyra, gerente comercial de Sailing Inversiones, al atribuir el movimiento al endurecimiento de las condiciones financieras globales. En cambio, la deuda en pesos mostró un mejor comportamiento: “Los instrumentos a tasa fija avanzaron alrededor de 3,6% y los bonos CER fueron la estrella, con subas promedio del 6,5%”, explicó, impulsados por la inercia inflacionaria y la demanda de cobertura.

Bardin coincidió con este diagnóstico y destacó que “los bonos CER fueron los principales ganadores, con subas superiores al 9% en marzo”, en un contexto donde el mercado volvió a incorporar expectativas de inflación más elevadas.

Qué espera el mercado para abril

De cara a abril, el foco seguirá puesto en el frente externo. “La principal variable a monitorear será la duración del conflicto con Irán y su impacto sobre la energía, la inflación global y las tasas de Estados Unidos”, anticipó Lazzati.

En ese escenario, advirtió que los bonos soberanos podrían seguir bajo presión, mientras que el sector energético mantendría una mejor performance relativa.

Por su parte, Maquieyra planteó una estrategia más táctica: “Vemos margen para cierta compresión adicional en los bonos en dólares, mientras que el segmento CER empieza a lucir más exigido tras el rally reciente”.

En términos de posicionamiento, recomendó rotar gradualmente desde CER hacia deuda hard dollar, y mantener exposición en acciones energéticas como YPF, Pampa Energía y Transportadora de Gas del Sur, que siguen mostrando fundamentals sólidos y generación de caja.