17 de septiembre 2023 - 14:50

Inversiones en letras y bonos: cuáles son los que tienen mayor potencial de suba, según la city

Las apuestas de la city están vinculadas a un posible descongelamiento del dólar oficial en noviembre y es por eso que ya se empiezan a observar dos escenarios posibles. 

El mercado apuesta a instrumentos de corto plazo en pesos y bonos atados al dólar. 

El mercado apuesta a instrumentos de corto plazo en pesos y bonos atados al dólar. 

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Tras el dato de inflación de agosto, los inversores comienzan a delinear sus carteras para el tiempo que quede hasta las Elecciones Generales. En este marco, las apuestas de la city están vinculadas a un posible descongelamiento del dólar oficial en noviembre y es por eso que ya se empiezan a observar dos escenarios posibles.

Según un informe reciente de Grupo IEB, el primer escenario que es el de una transición ordenada donde el tipo de cambio oficial tiene una corrección luego de las elecciones de 15%, a partir de acá se realiza un crawling peg hasta el recambio presidencial luego del cual finalmente se realiza un salto discreto del tipo de cambio del 60%. Un indicio de que esto pueda ocurrir, lo dio el propio Gabriel Rubinstein, secretario de Política Económica del Ministerio de Economía.

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El segundo escenario está asociado a un evento disruptivo que implica una devaluación del tipo de cambio oficial adelantado que se da luego de las elecciones generales y que sería del 50%. Para ambos escenarios la inflación proyectada durante los tres meses relevantes al efecto de este ejercicio (agosto, septiembre y octubre) son los mismos.

Letras: los títulos con mejor expectativa de rendimiento (escenario 1)

En el escenario 1, el ganador sería el TDF24 que sería el activo que mejor lograría capturar la devaluación del tipo de cambio oficial que ocurre en diciembre, seguido por el TV24.

También podemos observar que bajo este escenario el dólar CCL o Contado con Liquidación brindaría rendimientos considerables si asumimos que se mantiene el cepo y que la brecha cambiaria sigue siendo importante. Con una brecha a partir del 60%, el CCL ya se ubicaría como el tercer mejor activo en esta simulación.

Por otra parte cabe destacar que entre los activos de menor duration la Lecer noviembre presenta retornos muy superiores al resto, incluso entre todos los activos CER es la que ofrece los mejores retornos.

Letras: cuáles son los títulos con mejor expectativa de rendimiento (escenario 2)

En cambio, Grupo IEB afirma que si se asume que el salto del tipo de cambio ocurre en octubre, el activo ganador va a ser la letra Dólar Linked (D31O3) seguido por el TDF24 que si bien presentaría un menor rendimiento a diciembre con respecto al primer escenario, el mismo seguiría siendo considerable.

Con respecto a los activos CER las conclusiones no cambian porque la inflación para los meses relevantes para este ejercicio sigue siendo la misma respecto que en el primer escenario.

Si bien altas fuentes relacionadas al BCRA parecen haber negado la posibilidad de una suba de tasas, nosotros preferimos evitar instrumentos tasas fijas y colocarnos en activos CER cortos que empezarán a devengar tasas efectivas anuales en torno al 306% con el último dato de inflación, específicamente se inclinan por la Lecer noviembre (X23N3).

Con respecto a los instrumentos atados al dólar oficial optan por el TDF24 mientras que vemos muy atractivo el sintético DL que se arma comprando Dólar Futuro Rofex a octubre y la lecer noviembre X23N3. Esta opción actualmente se encuentra rindiendo aproximadamente DL+10%. "Creemos que puede haber algo de espacio para hacer tasa en el corto plazo y estos son los instrumentos que más nos gustan para este fin", expresó el análisis.

Bonos: la recomendación de la city para rearmar cartera

Con los dólares financieros mostrando cierta "estabilidad", el informe de Grupo IEB destaca la preferencia por asignar el 63% de la cartera a instrumentos en dólares y el 37% en activos en pesos.

En tanto, desde Facimex Valores plantean que en la renta fija en dólares, mantienen exposición del 60% en soberanos, 20% en provinciales y 20% en corporativos. “Para canalizar el posicionamiento, vemos valor en GD41 y GD35 entre los Globales (es decir, bonos emitidos bajo jurisdicción extranjera) y en el AL30 entre los bonares (ley local)”.

Además, al comparar con otros países, Facimex Valores resalta que, dentro del grupo de créditos más estresados, Argentina cotiza como uno de los más estresados.

En tanto, la cartera de bonos soberanos en dólares diseñada por los analistas de Portfolio Personal Inversiones (PPI) para afrontar el mes de septiembre está compuesta por todos bonos de jurisdicción extranjera: un 40% del Global 2038, un 40% de GD35 y un 20% de GD46.

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