"El primer trimestre fue de alto voltaje para los mercados mundiales"

(El periodista habla con el experto en mercados internacionales que se escuda bajo el seudónimo de Gordon Gekko, el personaje que protagonizó Michael Douglas en la película «Wall Street». Según su análisis, el primer trimestre de 2006 fue de «alto voltaje» para los mercados mundiales. «El mejor desde 1999», dice. Luego de los primeros movimientos de Estados Unidos, ahora sería el turno de observar qué sucede en Europa, especialmente por la aceleración de la actividad en Alemania.)

PERIODISTA: Este año comenzó con un primer trimestre de alto voltaje. Las acciones en un raid espectacular, los bonos largos en franca caída, los commodities trepados a una montaña rusa; la economía internacional inflamada pero los precios bien contenidos y la Fed forzada a permanecer con el cuchillo entre los dientes.

Gordon Gekko: Uno diría: es la descripción de un equilibrio inestable...

P.: ¿Qué es lo que cederá primero? Las Bolsas han prestado caso omiso a la suba de las tasas de largo plazo...

G.G.: Es muy interesante. En Wall Street, el trimestre empezó como cabía esperar, pero terminó de manera mucho más vibrante.

P.: A pesar de que las tasas de 10 años, en los EE.UU., aumentaron medio punto.

G.G.: Así y todo fue el mejor primer trimestre desde 1999. El Dow Jones y el SP 500 avanzaron 3,7% y el NASDAQ -siempre más volátil- saltó 6,1%. Sin embargo, no fue la estrella...

P.: ¿Qué fue lo más destacado?

G.G.: Los acciones de compañías pequeñas. El Russell 2000 se catapultó 13,7%..

P.: Inesperado en un período gobernado por la incertidumbre sobre el devenir de las tasas de interés.

G.G.: Sorprendente, sin dudas...

P.: ¿Durará? Abril, por cierto, ha empezado sin mezquinar los fuegos de artificio...

G.G.: La tasa de 10 años está apoyada sobre el nivel más elevado desde que la Fed decidió retomar la senda del ajuste monetario a mediados de 2004. Cuesta pensar que las acciones ensayen una trepada tan agresiva -en especial las que militan en mercados ilíquidos como las del Russell 2000- si no descontaran un escenario en el que se preserva el rango de tasas que nos ha acompañado hasta ahora...

P.: No hay garantías de que así sea...

G.G.: No. Dicho de otra manera: si la Fed hubiera anunciado que ya estaba cumplida en sus planes, uno entendería plenamente por qué Wall Street se comporta como lo está haciendo...

P.: Sólo que nada indica que la Fed vaya a quitarse el mameluco de trabajo...

G.G.: Correcto. Las acciones están apostando en forma implícita a la continuidad de lo que Greenspan bautizó como el «enigma»: la capacidad de las tasas largas de mantenerse al margen de los afanes alcistas de la Fed.

P.: Una apuesta riesgosa...

G.G.: Pero que ha funcionado...

P.: Lo que ocurre es que ahora hay que sumar a otros bancos centrales que se mueven en la misma dirección de la Fed. Este jueves, por ejemplo, se reúne el Consejo Monetario del Banco Central Europeo (BCE). ¿Será el turno de un nuevo retoque de tasas?

G.G.: No.

P.: Mire que los últimos registros del Viejo Continente se han caracterizado por una imprevista fortaleza.

G.G.: Es verdad. Hay un «crescendo» notorio en los indicadores que conforman el pilar monetario y también en todas las encuestas de confianza. M3 -la definición de dinero favorita del BCE- se aceleró y ya crece a un ritmo anualizado de 8%. El crédito -una de sus contrapartidas- está en franca expansión. Los préstamos al sector privado vuelan: 10,3% de aumento (anualizado) en febrero. Crecían a un ritmo de 9,1% en diciembre. Los préstamos para la vivienda, 11,8%. Hasta en Alemania -después de una década y media de sopor- se detecta, por fin, un marcado interés por los negocios inmobiliarios...

P.: Alemania se puso en marcha...

G.G.: La confianza empresaria -medida por el estimador IFO- acaba de establecer el récord de los últimos 15 años. Se advierte un repunte en la actividad. El cómputo del paro ya es inferior a los 5 millones de desempleados. Y, en consecuencia, no sorprende que también el sentimiento del consumidor mejore. Pero todavía hay margen para chascos: las ventas minoristas cayeron 0,6% real en febrero.

P.: El BCE preferirá esperar y no correr el riesgo de abortar el despegue por apresurado...

G.G.: Junio es la fecha marcada en el calendario. Una intervención en mayo no puede descartarse, pero sólo si el «momentum» actual no concede un respiro...