"En 2006 inflación será de 15%"

Guillermo Mondino

«La inflación de 2006 estará en torno a 14% o 15% porque no se tomó ninguna medida en lo monetario o en lo fiscal para que sea menor.» Así lo aseguró Guillermo Mondino, economista jefe para mercados emergentes de Lehman Brothers, quien además planteó dudas por la decisión de la Argentina de cancelar toda la deuda con el FMI: «Se nota que se hizo a las apuradas, sin hacer las cuentas». A continuación, los principales pasajes del diálogo que Ambito Financiero mantuvo con Mondino (desde su oficina en Nueva York), quien acompañó la gestión de Domingo Cavallo en el Ministerio de Economía en 2001:

Periodista: ¿Qué evaluación hace de la cancelación de la deuda con el FMI?

Guillermo Mondino: No me distingo de la mayor parte de los economistas en creer que tiene un fundamento sobre todo político. La lógica económica nunca fue una parte significativa del razonamiento. Nunca había sido discusión del gobierno, pero luego se decide seguir el ejemplo brasileño. Claro que las condiciones de uno y otro eran muy distintas y eso generó reacciones diferentes. En el caso brasileño la sensación fue que se graduó y que de a poco se acerca al investment grade. En el caso argentino, todo surge por el fracaso en la negociación con el Fondo. La percepción es que la Argentina paga para no hacer las cosas.

• Vulnerabilidad

P.: ¿Considera que la pérdida de reservas volvió a la Argentina más vulnerable?

G.M.: Claramente sí, pero no creo que sea algo alarmante. Las reservas deben medirse en términos de muchas variables, no es tan importante hacerlo contra las bases monetaria, cuya medición tampoco es demasiado transparente. Además, contar con una línea de crédito de corto plazo por u$s 700 millones como la otorgado por el Banco de Basilea y contabilizarla como reservas tampoco tiene mucho sentido. Es una señal de la desprolijidad del anuncio, que se hizo sin haber hecho las cuentas.

P.: ¿En dónde se puede notar esta mayor vulnerabilidad?

G.M.: Siempre te deja más vulnerable, porque el Banco Central pondrá mucha más presión sobre el mercado cambiario para comprar divisas y mantener un dólar alto. Ello obligará a una mayor absorción de pesos vía Lebac. Debe tenerse en cuenta que en los próximos tres meses vence más de 50% de las Lebac total emitidas (que superan los $ 25.000 millones), a lo que debe agregarse la esterilización de los pesos que se emitan. Por lo tanto, es probable que el Central deba convalidar tasas más altas para conseguir la renovación de sus títulos. Te agrega una vulnerabilidad, aunque no es un tema dramático.

• Impacto

P.: ¿Esta intervención activa del BCRA puede apuntalar más la inflación?

G.M.: Puede que no haya un impacto inmediato por la emisión de Lebac. Pero es indudable que el peso de la deuda del Central seguirá subiendo. Hoy la posición cuasi fiscal de la entidad no es preocupante, pero se vuelve más difícil. En cuanto a la inflación, es indudable que ni por el lado del BCRA ni por las señales de Economía en materia de ahorro fiscal se está haciendo un gran esfuerzo. Por eso, mi estimación es que la inflación anual estará en línea con lo que vimos estos últimos meses. Esto significa que 2006 arrojaría un aumento de precios del orden de 14 o 15%.

P.: ¿Qué otros elementos pueden contribuir a la suba de precios?

G.M.: La puja distributiva sigue presente. Seguramente en marzo o abril, cuando hayamos tenido una continuidad de índices mensuales de inflación superiores a 1%, se produzcan demandas del sector estatal para conseguir un incremento salarial y esto afectará a las cuentas públicas. Lo mismo sucedería en el sector privado. Habrá que ver cuánto tiempo más dura la tregua entre Hugo Moyano y el presidente Néstor Kirchner. No creo, de todas formas, que esto afecte significativamente a la economía, que igual se desacelerará por una reducción de la capacidad instalada. Mi pronóstico es que el crecimiento se ubicará en alrededor de 6,5% en 2006.

P.: ¿El panorama para emergentes es alentador tras las últimas noticias de la Reserva Federal?

G.M.: Todo indica que sí, porque la suba de tasas futura de la Fed será limitada. Puede haber dos o tres aumentos más como máximo y esto implica que los rendimientos en los Estados Unidos continuarán en niveles bajos en términos reales. Por lo tanto, esto es una garantía que una porción de liquidez seguirá fluyendo a emergentes.

Entrevista de Pablo Wende