En agosto la Fed podría subir las tasas de interés

(El experto en mercados internacionales personificado por Gordon Gekko de la conocida película «Wall Street» considera que el mercado bursátil puede retomar la senda alcista, sobre todo a partir del aluvión de balances que se avecina en las próximas semanas. Para el mercado, la reunión de agosto de la Reserva Federal es el Día D de las tasas de interés. Este es el diálogo que mantuvo con el periodista.)

PERIODISTA: La creación de nuevos puestos de trabajo se hizo presente. En gran escala. Tarde pero seguro.

Gordon Gekko: No es tarde para los planes del presidente Bush. Yo diría que es el momento justo.

P.: Los mercados de acciones estaban ansiosos por ver un número fuerte.

G.G.: Si era así, ya lo tienen en el bolsillo.

P.: ¿Cómo puede existir una brecha tan amplia entre las expectativas -unos 120 mil empleos- y la realidad ya que finalmente se sumaron más de 300 mil?

G.G.: Las mediciones puntuales son erráticas, están sujetas a sucesivas revisiones y hay factores -como las condiciones climáticas o la resolución de una huelga (ambas con injerencia en este resultado)- que son difíciles de capturar mes a mes. Yo plantearía que si uno toma los dos últimos informes de empleo y los promedia, allí las expectativas y la realidad se dan la mano.

P.: Con estos números es más fácil que la Bolsa retome el sendero de alzas que había perdido entre febrero y marzo.

G.G.: Eso pienso.

P.: Pero a la vez la resurrección del mercado laboral acerca un escenario en el que la Reserva Federal recobra protagonismo y una suba de tasas se torna más probable.

G.G.: También. Si bien existe un rango de temperatura en el mercado laboral que facilitaría el avance de las acciones sin obligar a la intervención de la Fed.

P.: ¿Y estamos dentro de esos valores?

G.G.: Sí. Ninguna decisión se va a tomar sobre la base de una única lectura de un indicador. Eso es fácil de comprender. La propia variabilidad de los registros exige tener una colección extensa de observaciones antes de dar el primer paso. En ese sentido la primera parte del año, a mi juicio, está vedada para la Fed.

P.: Si uno mira los mercados de futuros se detecta una predilección por señalar a la reunión de agosto como el Día D.

G.G.: Agosto es hoy lo que a fines del año pasado se pensaba sería mayo.Y un mes atrás, en rigor, se había tachado todo el almanaque y cualquier atisbo de acción pospuesto para 2005. Estas predicciones, como ve, son muy volátiles. Están demasiado atadas a lo que sucede en el último cuarto de hora, para mi gusto personal.

P.: Sin embargo ahora parece difícil que la Fed pueda dejar correr el calendario de brazos cruzados hasta el año próximo.

G.G.: Si no hubiera elecciones para elegir presidente en los Estados Unidos en noviembre, le diría que sí. Pero las hay - y, en apariencia, bastante reñidas- con lo cual no debería descartar la hipótesis. Ni aun en un escenario mucho más burbujeante que el actual.

P.: ¿Cómo debería seguir la película en los mercados? ¿Vuelve la estampida de las acciones?

G.G.: Esa era la tesis. Deberíamos corroborarla en abril. No es sólo el informe de empleo o el muy robusto ISM (una encuesta entre gerentes de compras de la industria que anticipó el vigor que traía el mercado de trabajo). Esta semana comenzamos a recibir balances. No muchos, pero es el punto de partida. En las dos semanas siguientes tendremos sí un aluvión.

P.: ¿Y qué pasará con los bonos del Tesoro? Hubo una fiesta pero duró muy poco.

G.G.: Los bonos -o cualquier instrumento de renta fija y larga duración- juegan en tiempo de descuento cuando las tasas de interés están en 1% y la economía crece a 4% anual.

P.: En una semana las tasas de 10 años treparon medio punto... ¿Es un ajuste suficiente para acomodarse a esta nueva realidad?

G.G.: Cuando la Fed el 28 de enero suprimió el compromiso de mantener las tasas sin cambios «por un período considerable», la tasa pegó un respingo que la llevó a un nivel más pronunciado que ahora. Y el año pasado, cuando la Fed estaba lejos del tablero de comandos pero comenzaba a quedar claro que el mundo se recuperaba con creces, la tasa de 10 años derrapó tres meses seguidos, con un aumento total de un punto y medio y un pico fugaz de 4,67%.. Aún estamos lejos de esa zona pantanosa.