Canje en 40%. Lavagna no dará más informes

Gradualmente, la adhesión al canje va en ascenso. Según informó Economía a Italia, la aceptación global superó 40%. Pero el grueso de las órdenes ingresará a partir del lunes (última semana), cuando aparezcan los grandes inversores del exterior. En el mercado local ya entró 80%. Un dato importante: Roberto Lavagna indicó que no habrá más información oficial hasta el cierre del proceso, el viernes 25.

Roberto Lavagna

La adhesión al canje ya superó levemente 40%, de acuerdo con los informes que el Ministerio de Economía le envió ayer a la Comisión de Valores de Italia (Consob). Los datos brindados corresponden al viernes 11, cuando se había cumplido la cuarta semana de las seis que durará el canje.

Tal como se esperaba, hubo un nivel muy lento de ingreso de órdenes la última semana: ya había concluido el «período temprano» de aceptación para los inversores minoristas y los grandes fondos definirán si aceptan la oferta recién la última semana.

El titular de la Caja de Valores, Luis Corsiglia, aportó un dato adicional: en la Argentina la adhesión ya llegó a 80%. De acuerdo con lo señalado por el financista, la cifra representa 25,3% del monto global en bonos que se canjea (u$s 81.800 millones). La evolución supera incluso las expectativas que existían al iniciarse la operación.

En el mercado local ayudó la aceptación rápida del canje por parte de los principales inversores institucionales, como AFJP, bancos, aseguradoras y fondos comunes de inversión, que sumaron en un par de días más de u$s 16.000 millones. Luego fueron ingresando los minoristas, que ya al finalizar el «período temprano» habían elevado el nivel de aceptación en la Argentina a más de 70%.

Además, a este ingreso local habría que sumar las órdenes que realizaron argentinos en el exterior. Se calcula que al menos una parte de la suscripción de bonos Par en dólares (u$s 5.000 millones) provino de residentes que mantenían títulos en default en paraísos fiscales.

• Sobreestimación

La cifra oficial comunicada a la Consob asciende a u$s 37.766 millones, aunque no es relevante para calcular la participación total en la operación. Esto se debe a que la cifra sobreestima el valor de los bonos presentados, al considerar el valor nominal del mismo y no el residual (es decir que no descuenta los cupones y las amortizaciones ya efectuadas de los bonos que entran al canje). Sin embargo, la evolución de las cifras informadas a Italia permite inferir la real evolución de la oferta.

En los últimos días creció el optimismo sobre el resultado final que tendrá la operación. Mientras que el consenso estima que se ubicaría la aceptación en 70%, algunos analistas privados confían en que incluso se pueda llegar a 80%.

Basan este optimismo en una serie de factores, entre los cuales podrían resumirse los siguientes:

• Los grandes fondos de inversión estuvieron comprando masivamente bonos en default. La intención es ingresar en la operación y no hacer juicio en el futuro. La idea es adquirir los títulos a valores que oscilan entre u$s 30 y u$s 31 para luego venderlos a niveles cercanos a u$s 35, que sería la cotización que mostrarían los nuevos títulos ni bien arranque la cotización. Aproximadamente, los grandes inversores tendrían 50% de la deuda en default, es decir cerca de u$s 40.000 millones. De todasformas, se supone que a partir de hoy dejará de comprarse bonos en default, debido a que la liquidación de estos títulos para entrar al canje no se produciría hasta el próximo martes, y prácticamente dejaría sin tiempo a quienes desean participar de la oferta.

• Los más reticentes al canje, como contrapartida, salieron a vender sus posiciones. Este es el caso de los minoristas italianos, que se habrían desprendido de bonos en default por una cifra cercana a los u$s 5.000 millones. De esta forma, el grado de rechazo esperado de este grupo disminuye considerablemente.

• Los argentinos tuvieron una respuesta muy favorable al canje. Si bien no representan la mayor tenencia, todo suma a la hora de realizar el conteo final.