Deuda: más detalles de oferta a bonistas

Guillermo Nielsen

Los bancos recibieron un tratamiento especial para ingresar al canje de la deuda, según surge del prospecto de emisión de bonos que se conoció oficialmente ayer, como anexo del decreto de reestructuración de la deuda. El Bono Patriótico tendrá una valuación distinta a la del resto de los títulos y las entidades decidieron aceptar estos términos, a pesar de no haber quedado conformes.

En juego hay cerca de 1.600 millones de dólares, que es el monto total de este título que Domingo Cavallo emitió en 2001 como mecanismo para solicitar un aporte especial a bancos y empresas. Las entidades poseen cerca de u$s 2.500 millones de títulos en default, aunque la mayor porción está conformada por el Bono Patriótico.

• Castigo

De acuerdo con lo negociado, el gobierno no reclamará a los bancos el pago en efectivo por los cupones ya pagados con este título para cancelar impuestos, que era el pedido inicial que había formulado el secretario de Finanzas, Guillermo Nielsen. En cambio, las entidades serán castigadas con una valuación menor del título, ya que sólo será computado a 87% de su valor nominal.

El texto del prospecto detalla la relación de canje que tendrá cada uno de los 152 bonos que entran en la operación.

A continuación, algunos aspectos novedosos que surgieron ayer con la publicación del prospecto y los restantes anexos a los decretos que habilitaron la oferta para salir del default:

• Quienes poseen bonos Brady (los «viejos» Par y Discount) cobrarán en efectivo la garantía de capital que poseen estos títulos. El gobierno venderá en el mercado los bonos del Tesoro estadounidenses que fueron adquiridos a tal efecto y distribuirá el resultante entre los bonistas. Quienes conservan Brady sólo podrán optar por el nuevo bono Discount que emitirá el gobierno.

• La relación general de canje de los viejos títulos en default por la nueva deuda es el siguiente: por cada dólar nominal de los viejos bonos se entregará un dólar del nuevo bono Par. En el caso de los Discount, se entregará 0,337 por cada viejo título, lo que implica una quita nominal de 66,3%, mientras que la relación de canje para los Cuasipar (en pesos ajustables por CER) será de 0,699 (la quita nominal llega en este caso a 30% por efecto de la pesificación.

• En la página 33 se agrega un párrafo por exigencia del juez neoyorquino Thomas Griesa, en el que se detalla la situación de acciones colectivas de bonistas contra el gobierno argentino por el default. Se incluyen dos demandas, la del fondo de inversión alemán Urban y la de un fondo hasta ahora desconocido denominado Seijas.

• El prospecto tiene aún espacios en blanco. No figura el nombre del banco que actuará como agente de canje ni el nombre del fiduciario de la operación. Aparecen espacios que deberán ser «rellenados» una vez que sean elegidos. Además, tampoco se incluyen detalles de los «recent developments», es decir los últimos acontecimientos a nivel local que pueden impactar en la oferta. Será completado a último momento, antes del inicio formal de la oferta.

• El cronograma que apareceen el prospecto continúa siendo el original, es decir, la oferta cerraría el 17 de enero de 2005, que es en realidad la nueva fecha de arranque, finalizando el 25 de febrero. Todo el proceso, hasta la entrega final de los nuevos bonos llevará 74 días.

• Quedó confirmado que el bono atado al crecimiento será menos atractivo que lo originalmente anunciado. De hecho, no pagará el «premio» cuando el PBI supere 3% anual, sino con incrementos muy superiores. Para 2005 se exige un aumento del Producto de 4,3%; en 2006 de 3,6%; 3,4% para 2007; 3,3% desde 2008 hasta 2012; 3,2% en 2013; y 3% a partir de 2014.

• Como ya se había señalado, se emitirán u$s 10.000 millones de bonos Par, que podrán extenderse hasta u$s 15.000 millones si la aceptación supera 70%. Hasta la tercera semana del canje habrá preferencia para los minoristas que demanden hasta u$s 50.000 de este título sin quita de capital.

• Quienes acepten la oferta lo hacen de manera irrevocable (no se pueden arrepentir), salvo que la extensión del plazo que quede definida una vez que comience la oferta supera los 30 días o que se realicen cambios en los nuevos bonos a emitir.

• Entre los riesgos que lleva implícita la operación, se incluyen los posibles juicios contra la Argentina, la iliquidez que tendrán los bonos Cuasipar (será difícil negociarlos en el mercado) y el poco atractivo que existe en el mercado por la unidad ligada al crecimiento del PBI, ya que «existe desconocimiento» sobre este tipo de instrumentos.

Los bancos minoristas que participan en el canje cobrarán 0,03% por los bonos de clientes que consigan ingresar. Aumenta a 0,05% si el procentaje de aceptación supera 70%. La comisión sólo se paga por los bonos emitidos en el exterior.