Lo que se dice en las mesas

Rafael sacó un empate. Además de las RIN, sólo se habla del rollover. Sigue confusión con la 7340. Dólar linked, pero al 2022. Tijereta talibán entre Janet y Kris. ¿Quién compra bonos del Tesoro?

Debutó el nuevo secretario de Finanzas y para el mercado sacó un “empate” sobre la hora. Como señalaron desde GRA, la mejora en el rollover que consiguió el Tesoro en la última licitación no alcanzó para reflejar una mejora del rollover total, el que sigue, según la consultora, empeorando. Dice que lo mismo sucede con el rollover voluntario que empeora aún más. De acuerdo con los datos de GRA, el rollover voluntario desde junio bajó del 100% (entre enero y mayo fue de 108% hasta 128%) al 62%, en julio fue 65% y en agosto el 51%. De esta manera el rollover “regulatorio” fue del 103% en junio, y el total del 165%, para luego pasar en julio al 50% y 115% respectivamente. Mientras que agosto cerró con un rollover “regulatorio” del 55% y un total del 106%. Es el tema, además de las reservas netas, que sigue el mercado con suma atención. Porque según sea el nivel de rollover, será el esfuerzo monetario que deberá hacer el BCRA para que el Tesoro cierre las cuentas este año. En el escenario optimista de acá a fin de año el Tesoro necesitaría unos $220.000 millones suponiendo que el déficit sea poco más del 3,2% del PBI. Lo que implica una emisión del BCRA para el Tesoro de $1,5 billones y un rollover del 120%. Muy importante esto, sobre todo porque la demanda de dinero no está para locuras. De esto se habla en todas las mesas y en los encuentros virtuales con analistas, gestores y consultores. También sigue el ruido con las últimas restricciones cambiarias vinculadas con la Com A-7340. Como bien explicaron en un encuentro del CEDEF hay aún muchos grises en la normativa, como los requisitos de inmediatez y otros temas pendientes como los stocks preexistentes. Mucha confusión aún. Mientras tanto, la gente de Quinquela (Grupo GST) y MegaINVER (Kiguel & Trotta) no se distraen y siguen avanzando en la fusión de ambas gestoras. Lo que más se escucha a la hora de ideas para afrontar lo que resta del año, o sea, para después de noviembre es saber si el mercado pedirá más tasa y si se la darán. Ya en la última licitación hubo una señal, todos fueron a la LEDE corta, a octubre, que tenía precio máximo. Parece que pesos más CER le gana a dólar linked, pero ya la cobertura de los linked se está haciendo con un horizonte al 2022. Inquieta el crowding out, sobre todo, por lo que se está viendo en los rollover de las ON. Respecto al dólar, dicen, que hay nafta para llegar a las elecciones. Pero advierten los gurús de la City que si bien el tipo de cambio de $180 es recontraalto, casi como el de la salida del 2001, no es un tipo de cambio de equilibrio para la economía. Nadie espera una devaluación tras las elecciones, y sí un crawling peg del 1% mensual, aproximadamente.

En las mesas con lazos con Wall Street, se habla, además de Afganistán, de los últimos datos de la deuda de EE.UU. y la farsa del techo de financiamiento, de la ganancia nórdica. Lo último de Kabul es la aparente operación tijera de Janet y Kristalina sobre los talibán. Por un lado, Kris anunció que el FMI le suspende desembolsos y acceso a activos de reserva al nuevo gobierno afgano hasta que no se aclare la situación política en el país asiático. Al igual que otros países, Afganistán iba a recibir el lunes casi u$s500 millones en DEG. Mientras que la Fed le congeló el acceso a más de u$s9.000 millones, incluso a tenencias en oro en la Fed de Nueva York. Sobre la deuda bruta de EE.UU. dicen que se disparó en más de u$s5 billones desde marzo de 2020 a u$s28,4 billones. ¿Quién compró, con tasas negativas? Porque los extranjeros cada vez compran menos. Los principales acreedores son Japón (u$s1,28 billones) seguido de China (u$s1,05 billones), pero su participación combinada ha caído a un nuevo mínimo al 8,2%. Los 10 mayores tenedores extranjeros después de Japón y China son en su mayoría paraísos fiscales y centros financieros, algunos de ellos países pequeños. Las excepciones son Brasil e India. En algunos de ellos, las corporaciones estadounidenses han establecido entidades corporativas donde están registradas algunas de sus tenencias del Tesoro, como las tenencias de Apple en Irlanda. ¿Cuánto ganó el fondo soberano de Noruega en el I semestre?: un 9,4% (u$s111.000 millones. Gestiona u$s1,3 billones (más de tres veces la economía argentina).