Diálogos de Wall Street

¿Las tasas de la Fed en 7%? Lo sugiere Jamie Dimon. ¿Qué piensa, Gekko?

Periodista: El mundo podría no estar preparado para una Fed con tasas en 7%, dice Jamie Dimon, el CEO de JPMorgan. ¿Usted qué opina?

Gordon Gekko: Que es una buena forma de llamar la atención. Sobre todo, ahora que la Fed se tomó un respiro y dejó las tasas en 5,5%.

P.: ¿Tendrá Powell que llegar tan lejos como a 7%?

G.G.: En junio del año pasado la inflación al consumidor era 9% y usted podía pensar que para doblegarla, la Fed debía colocar las tasas de interés por encima de la inflación. Las tasas de fed funds estaban en 1,5%. Peligrosamente fuera de cuadro. Era una preocupación fundada entonces.

P.: No hizo falta ir a 7%...

G.G.: Las tasas de interés corrieron de atrás pero ya se ubican por encima de la inflación. Es la fábula de la liebre y la tortuga. El corsé que aplica hoy el banco central cuenta con tasas reales positivas. La Fed se puede tomar una pausa entre reuniones. Sabe que la restricción monetaria no descansa.

P.: No hubo necesidad de llegar tan alto y la inflación declinó antes.

G.G.: La liebre pegó la vuelta y no es menester exigir que la tortuga llegue a 7% ni nada parecido. La inflación, en el margen, puede fluctuar entre 3% y 4%, y opera en baja. Es otro escenario.

P.: Con tasas más altas, quizás, pero, sobre todo, por más tiempo. Lo dice Powell, lo dice Christine Lagarde, y de repente, es lo que recitan todos.

G.G.: Salvo Kazuo Ueda, del Banco de Japón, que todavía preserva las tasas negativas, y que también habla y se hace oír. El problema más delicado no es la Fed en 7% sino Japón subiendo las tasas a 0%.

P.: Es un mundo surrealista.

G.G.: Gracias a la prudencia oriental. Si Ueda se equivoca puede virar a un realismo trágico. El drama no está en las alturas sino en los cimientos.

P.: ¿Tachamos entonces la generala? ¿Descartamos el escenario de Dimon?

G.G.: Tache la doble generala. Dimon dice que el peor caso sería “7% con estanflación”. Es una visión muy 2022. Y, de no mediar un nuevo shock exógeno, 2023 la anuló.

P.: Quizás un nuevo shock petrolero como el que urden la OPEP y Rusia.

G.G.: Tampoco. Si no pudo empujarnos la sorpresa de la invasión a Ucrania y el crudo a 140 dólares, cuando la Fed estaba en offside y debió subir 525 puntos base sus tasas... Esto es manejable.

P.: Tachamos la doble, pero no la generala simple. ¿Es posible que las tasas trepen a 7% (pero sin estanflación)?

G.G.: ¿Cómo llegamos hasta acá? La inflación decae más rápido que la economía real. Ya lo dijo Powell: tiene que calmarse el crecimiento del PBI porque puede contagiar a la inflación y revertir su mejoría. La Fed sugiere la posibilidad de un aumento de tasa de un cuarto de punto antes de fin de año. No porque haya estancamiento, o recesión, o una inflación en alza. Es solamente por los bríos de la actividad y el gasto reales.

P.: Una economía formidable puede obligar a la Fed a ir a 7%.

G.G.: Sí, una que soporte sin mella tasas de interés reales muy altas. ¿Cuán probable es? Piense que la Fed está a un punto y medio de 7% y ahora elevará sus tasas a razón de un cuarto de punto cada trimestre.

P.: No es imposible pero luce muy poco probable.

G.G.: Hay un halcón solitario que quiere cerrar 2024 en 6,25%, según el mapa de puntos. Es lo más alto en el cielo. Contrario sensu, si el próximo informe de empleo no quiebra la tendencia (hacia arriba) será difícil evitar la impresión de que la cruzada de suba de tasas terminó. En 5,50%.

P.: ¿Cree que la suba de las tasas largas ayuda o perjudica?

G.G.: La Fed apeló a la división del trabajo. Hace una pausa pero incita a que trabajen los demás. Alienta un dólar más firme. Tasas largas más elevadas. Las ventas de nuevas viviendas cayeron 8,7% en agosto (pero crecieron 5,8% interanual). Con las actuales tasas hipotecarias no habrá margen para una recuperación (sobre todo, de los precios).

P.: ¿Y qué piensa acerca de la discusión por el presupuesto? ¿Espera un arreglo de último minuto o habrá un “shutdown”, un cierre parcial, de la administración pública?

G.G.: Es un interna feroz en el partido republicano. Ese es el trastorno. El líder de la bancada, Kevin Mc Carthy, no lidera a su tropa. Es fácil pensar en una solución, pero no tan rápida como para evitar el cierre transitorio.

P.: ¿Consecuencias?

G.G.: Entiendo que Moody´s le quitará la calificación AAA a la deuda del Tesoro. Era el último mohicano. Nada muy grave en términos de verdadero riesgo crediticio aunque poco oportuno. Una gran excusa, eso sí, para probar cuál puede ser el techo también de las tasas largas.