EE.UU.: escenarios para el dólar, euro y yuan

A horas de que finalicen los comicios en EE.UU. los analistas siguen intentando vislumbrar los posibles escenarios para los mercados, principalmente cómo impactará el resultado sobre el mercado de divisas, no sólo por el euro y el dólar, sino también en el yuan. Nadie duda que vendrán jornadas movidas y volátiles en medio del rebrote del virus, de los balances que se van conociendo en Wall Street y de la incertidumbre que rodea al desenlace presidencial entre Trump y Biden. Frente a esto el mercado delinea tres escenarios con los consiguientes impactos sobre el euro, el dólar y el yuan.

Triunfo de Biden vs. triunfo de Trump: ya en las semanas previas se ha visto mucha volatilidad, sobre todo en el euro contra el dólar, debido a las intensas maniobras especulativas de los inversores institucionales y a la necesidad de cubrir las carteras con divisas refugio, como el yen o el franco suizo. Así el euro fue víctima de la promesa del Banco Central Europeo (BCE) de que sacará toda la artillería en diciembre. En este contexto se cree que la victoria de Biden sería positiva en gran medida para los activos de riesgo, mientras que la de Trump probablemente sería un respaldo para los activos refugio, incluyendo al dólar. De todos modos la reina será la volatilidad especialmente en el cruce euro-dólar y en el dólar-yen, si se tiene presente el comportamiento de estos cruces en las semanas posteriores a las elecciones de 2016. En el caso del yuan, si Trump es reelecto cabría esperar que continuaría el status quo, o sea, más proteccionismo y aranceles a las importaciones de Chinas. De ahí que se descuenta un ajuste bajista para la moneda china, sobre todo teniendo en cuenta las pocas expectativas que el mercado tiene en el triunfo republicano. Por ende, en el caso que triunfe el demócrata se produciría todo lo contrario, es decir, un movimiento alcista en el yuan, que podría ser incluso mayor si los demócratas logran un amplio triunfo en el Senado. Detrás de este pronóstico está la apuesta de que con Biden probablemente se eliminarían los aranceles impuestos por Trump a China y se reforzaría el multilateralismo. Lo cual debería ser positivo para los activos de riesgo en general, aunque la magnitud de la suba del yuan podría verse limitada porque el mercado ya está descontando una presidencia demócrata.

El control del Senado: como ya se ha mencionado algo, la otra clave es quién dominará el Senado. En el caso de que Biden logre el control de la Cámara Alta se presupone que, de los dos candidatos, el demócrata quizás tenga menos dificultades para forzar un paquete fiscal más grande, algo que el mercado contempla como muy positivo para el sentimiento general por el riesgo. En cambio, si los republicanos mantienen el control del Senado, los estímulos de u$s1 billón que están pendientes de aprobación desde septiembre encontrarán todo tipo de trabas. Así el dólar se verá presionado a la baja ante la preocupación de que la mayor economía del mundo no está poniendo toda la “carne en el asador” para salir de la crisis.

Impugnación de las elecciones: pero amén del resultado de la votación en sí, uno de los mayores riesgos que hay en torno a estas elecciones es si se llegaran a impugnar los resultados. Es muy probable que Trump se niegue a aceptar la derrota a no ser que el margen de hipotética victoria de Biden sea demoledor. De hecho, ya ha declarado repetidamente que la Corte Suprema podría involucrarse en la decisión de quién es el ganador. Un resultado controvertido que prolongue la definición mucho después de la noche electoral sería preocupante para los inversores y llevaría a un período de mucha incertidumbre en el mercado de divisas. En ese caso, a corto plazo sería positivo para el dólar ya que los inversores se dirigirían a las divisas seguras y sería negativo para los activos de riesgo. Esto último es particularmente significativo para las monedas de mercados emergentes como Argentina donde se esperaría una caída en la mayoría de las divisas, incluido el yuan.

Jorge G. Herrera